Biotrend Enerji (BIOEN) hisse yorum

Biotrend Enerji (BIOEN) 3Ç23’de 173mnTL net kar elde etti ve geçen yıl aynı döneme göre %177 artış sağladı. Net kardaki artışta, 154 mn TL vergi etkisi pozitif katkı sağlamış görünüyor. Aynı dönemde vergi öncesi kar %78 gerilemiş. Borçluluk HakkındaBIOEN sonuçlarını iyi okumak gerekir. 3Ç23 döneminde vergi öncesi kar rakamını düşüren en önemli etken 107mnTL net finansman giderleri oldu. Bir önceki çeyrekte net finansal geliri vardı. Bu dönemde 88mnTL faiz giderleri kar rakamını baskılamış görünüyor. Özellikle 2Ç23 döneminde net borç tutarında artış görmüştük. Gelen yeni borçların etkisi ve faizlerdeki yükselişin etkisi Şirket için yüksek faiz gideri yaratmış görünüyor. Son durum itibari ile net borç tutarı 2,835mnTL seviyesinde (2022/12: 1,693mnTL) bulunuyor ve artıyor. Net Borç / FAVÖK oranı ise 5.6x seviyesinde. 2022 yılı sonunda 3.8x seviyesindeydi. Mevcut net borç/favök oranı sınır kabul ettiğimiz 4x seviyesinin üzerinde. Yüksek bir oran. Ancak Şirket’in yılsonunda bu oranın 2.5x-3x seviyesine düşmesini hedefliyor. Bu hedefi gerçekleştirmesi mümkün. Çünkü Şirket 23 Ekim 2023 tarihinde karbon kredisi satışından 7.3mn$ tutarı nakit olarak tahsil ettiğini açıkladı. Son çeyrek finansallarda bunu göreceğiz ve bu sayının etkisiyle borçluluk oranı düşecek.Karbon kredisi BIOEN için oldukça önemli bir gelir. 2022 yılında 5mn$ gelir elde etmişti. Bu yıl 9 aylık dönemde 2.3mn$ gelir elde etti. Yukarıda belirtildiği gibi 23 Ekim tarihinde 7.3mn$ karbon geliri daha tahsil edildi ve 4Ç finansallarında göreceğiz. Landfill Güçlü Sonuçlar Getiriyor3Ç23 döneminde %50 iştiraki Lanfill’den 32 mn TL gelir elde edildi. Landfill bu yıl oldukça iyi gidiyor. 9 aylık dönemde Landfill kar katkısı 64mnTL oldu. 2022 yılında 34mn TL katkı sağlamıştı. Landfill Balıkesirde bulunuyor ve Çöp Gazından elektrik üretiyor. 11.3MW güce sahip.Satış gelirleri ise 3Ç23 döneminde 543mn TL oldu ve yıllık %80 büyüme gösterdi. Şirket bu dönemde bioelektrik kurulu gücü 118,42Mwe seviyesine ulaştı. 2022 yılı sonunda 99,22Mwe seviyesindeydi. Kurulu güç büyümesi %25 oldu. Bu kapasite 11 Entegre Atık yönetimi ve Biyokütle Elektrik Santrali (BES), 6 BES, 1 Katı Yakıt Hazırlama ve 1 Sera tesislerinden oluşuyor. BIOEN’in üretimlerinin %100’ü eski YEKDEM tarifesinden satılıyor. Fiyatlar 133$/MW ve 138$/MW.Bu sonuçlarla birlikte BIOEN 2023 yılının 9 aylık dönemini %322 artışla 354mnTL net kar ile kapadı. Satış gelirleri %55 büyüdü ve 1,275 mn TL seviyesinde gerçekleşti. FAVÖK 297mnTL ve %26 artış sağladı. Esas faaliyet alanındaki büyüme enflasyonun altında kalmış görünüyor. Ancak iştirak gelirleri, vergi geliri ve karbon kredisi net kar üzerinde etkili oluyor. BIOEN Resmi 2023 HedefleriBIOEN 2023 hedeflerinde değişikliğe gitmedi. Şirket yıl sonunda 1.9-2.2 milyar TL satış geliri hedefliyor. 9 aylık satışı 1.3 milyar TL olduğu dikkate alınırsa son çeyrekte daha güçlü satış geliri oluşacak görüntüsü çıkıyor. Ancak bunun 200-204mnTL kısmı karbon kredisi gelirlerinden oluşacak.Şirket kapasite kullanım oranını %75-80 beklerken, net borç /FAVÖK oranının 2.5-3x seviyelerine düşmesini hedefliyor. Yine burada Ekim ayında tahsil ettiği karbon kredisinin etkisi olacak. DeğerlendirmeBIOEN 15.6x f/k, 15x pd/dd ve 23.50x fd/favök çarpanları ile sektör ortalamalarının üzerinde işlem görmekte. BIOEN’i büyüyen ve yatırım döneminde olan bir şirket olarak görebiliriz. Şirket bio yakıt ile enerji üretiminin yanısıra, plastik geri dönüşüm yatırımı, ısı satışı, seracılık, enerji depolama, kimyasal ileri dönüşüm ve santrallerinde GES üretimi ile bioenerji üretiminin hibritleştirilmesi gibi oldukça önemli faaliyet planlamaktadır. Geçen yıl duyurulan Plastik geri dönüşüm yatırımını 2024 son çeyreğinde faaliyete geçmesi planlanırken, Seracılık faaliyetlerinden 2023 son çeyreğinde ilk hasatlar bekleniyor. Bunların yanında karbon kredisi önemli bir gelir kalemi olmaya devam edecek. Ayrıca toplam kurulu güç adım adım artıyor. Borçluluk yapısının azalmasının hisse üzerinde çok daha pozitif etki yaratacağını düşünüyorum. BIOEN’i uzun vadede beğenmeye devam ediyorum. Sabırlı yatırımcılar için uygun görüyorum.