Bir hisse, bir analiz: AL verdi

İş Yatırım, Ülker için 26,30 TL hedef fiyatını "al" tavsiyesini korudu.

Raporda yer alan detaylar şöyle:

NET ZARAR TAHMİNLERİN ÜZERİNDE

Ülker, geçen yılın aynı döneminde kaydedilen 431mn TL net gelire kıyasla 1Ç22'de 471mn TL net zarar açıkladı. Net zarar piyasa tahmininin neredeyse üç katı (İş Yatırım: 220mn TL, Piyasa:-152mn TL). Şirket yine yüksek finansman gideri ve kısa döviz pozisyonuna ek olarak finansal yatırımların zayıf performansı sebebiyle zarar kaydetti.

Operasyonel sonuçlar tahminleri aşsa da net zarardaki ciddi sapma nedeniyle negatif bir piyasa tepkisi görebiliriz.

Ciro ve marjlar tahminleri aştı: 1Ç22'de satışlar 5,89 milyar TL ile tahminlerin üzerinde gerçekleşti (İş Yatırım: 5,43 milyar TL, piyasa: 5,37 milyar TL) ve fiyatlama operasyonları sayesinde yıllık %111 arttı. Türkiye satış geliri %109 artarken, uluslararası gelirler fiyat ayarlamaları ve kur çevrim etkisi sayesinde %116 arttı.

Türkiye hacimleri %10 artarken yurtdışı hacimleri %4 daraldı. FAVÖK 1Ç22'de bir önceki yıla göre % 128 ve piyasa tahminlerinin %15 üzerinde 1.24 milyar TL oldu (İş Yatırım: 1,1 milyar TL, Piyasa: 1,08 milyar TL). FAVÖK marjı, hafif iyileşen brüt kar marjı ve düşük faaliyet giderleri/satış oranı sayesinde 1Ç21'e göre 150 baz puan iyileşti ve piyasa tahmininden 100 baz puan daha yüksek olarak %21,1'e ulaştı.

GRUP İÇİ BORÇ ARTTI

4Ç21 sonunda 546mn TL olan Yılıdz Holding'e verilen grup içi borç, 1Ç22 sonunda 849mn TL'ye yükseldi. 2022 Beklentisi: Yönetim, net satış gelirinin 22 milyar TL'ye ulaşmasını ve %18,6 FAVÖK marjının korunmasını bekliyor. Her iki rakam da değerleme varsayımlarımızın hafif üstünde.

AL tavsiyemizi koruyoruz: 26.3 TL/hisse hedef fiyat ile AL tavsiyemizi koruyoruz. Hisse, mevcut tahminlerimize göre uluslararası emsallerine göre %66 iskonto ile 4.7x 2022T FD/FAVÖK çarpan ile işlem görüyor.