O hissede 'Endekse Paralel Getiri' tavsiyesi

Ayrıntılar şu şekilde:

"TTRAK, 4Ç20'de net kârını geçtiğimiz yılın aynı dönemine göre altı kat artırarak beklentilerin %13 üzerinde, 416mn TL’ye ulaştı.

(Oyak: 379mn TL – Konsensus: 368mn TL) Net kârdaki böylesine güçlü büyümenin ana sebebi yurtiçi traktör pazarındaki ertelenen talebin hız kesmeden geri dönüşüne devam etmesidir. Hatırlanacağı üzere, yurtiçi satış adetleri 4Ç20’de %128’lik artışla 9,081 adete ulaşırken, ihracat hacmi ise %8’lik yükselişle 3,563 adete çıkmıştı. Buna bağlı olarak net satış gelirleri ise beklentimizin (2,512mn TL) hafif altında yıllık bazda %125 artarak 2,441mn TL’ye ulaşmıştır.

(Konsensus: 2,344mn TL) Artan yurtiçi satış adetlerinin marjlara olumlu etkisiyle brüt kâr yıllık bazda %204 artarak 565mn TL’ye yükselmiştir. Brüt kâr marjı ise geçtiğimiz seneye kıyasla 590bps artış göstererek %23.1’e, yükselmiştir. (Oyak: %22.5)

Artan brüt kârlılığın nakit akışına olumlu katkısına ek olarak TTRAK operasyonel giderler üzerindeki sıkı kontrolünü sürdürmüştür. Toplam operasyonel giderlerin net satışlara oranı operasyonel kaldıraçın etkisiyle %5.2 (4Ç19: %8.1 - 3Ç20: %5.2) seviyesinde gerçekleşmiştir. Başarılı geçen çeyreğin ardından FAVÖK ise beklentimizin (437mn TL) ve piyasa medyan beklentisinin (437mn TL) %7 üzerinde, yıllık bazda %266 büyüme ile 466mn TL olarak gerçekleşmiştir.

Net borç tarafına geldiğimizde ise Şirket’in geçtiğimiz çeyrekte net nakit pozisyonuna geçmesinin ardından bu çeyrekte net nakit pozisyonunu 596mn TL’ye kadar çıkardığını görüyoruz. 1Ç19’dan bu yana başarılı işletme sermayesi yönetimi sebebiyle borçlarında azalma gördüğümüz Türk Traktör, oldukça güçlü satış adetlerinin yarattığı güçlü nakit akışı sayesinde net nakit pozisyonuna geçmiştir. Sonuçlar beklentilerimizin hafif üzerinde gerçekleşmiştir.

Son olaraksa, Türk Traktör 2021 yılı beklentilerini açıkladı. Buna göre yurtiçi traktör pazarı beklentileri 53 - 59bin adette (2020: yaklaşık 50bin adet) şekillenirken, Türk Traktör çatısı altından yapılacak yurtiçi satış adeti beklentisi ise 26 - 29bin adet olarak (2020: yaklaşık 22bin adet) açıklandı.

Yurtdışı satış adetleri hedefinde ise hafif büyüme bekleniyor. (2021T: 13.5 – 15bin adet, 2020: yaklaşık 12.5bin adet) Yatırım harcamaları beklentisi ise 250-320mn TL olarak (2020: yaklaşık 130mn TL) belirlendi. Şirket 2020 yılından ödenecek temettüyü ise hisse başına 15.93TL olarak belirledi.

Temettü ödeme oranı %109 ile beklentimizin hafif üzerinde gerçekleşmiş olacak. Temettü verimi yaklaşık %9’a tekabül ediyor. Sonuçların ardından Türk Traktör için “Endekse Paralel Getiri” tavsiyemizi ve 200.00TL/hisse hedef fiyatımızı koruyoruz.

Sene başında traktör alışlarında uygulanan faizin artırılmasının ardından birkaç ay yurtiçi talebi takip edeceğiz. Şu an için oldukça güçlü, 60 bin adetlik yurtiçi pazar beklentimizi koruyoruz. Talebin faiz artışından ötürü güçlü seyretmemesi durumunda hedef fiyatımız için aşağı yönlü riskler ortaya çıkabilir."