Torunlar GYO -TRGYO- hisse yorumu ve değerlendirmesi

Torunlar GYO 2Ç2020'de 161,5mn TL net dönem zararı (konsolide) kaydetmiştir. Piyasanın ortalama zarar beklentisi 139mn TL idi. Şirket geçen yılın ikinci çeyreğinde ise 53,5mn TL net dönem zararı kaydetmişti. Torunlar GYO'nun 2Ç2020'deki satış gelirleri 118,3mn TL ile beklentilere (112mn TL) yakın gerçekleşmiş ve yıllık olarak %48,2 oranında düşüş göstermiştir. Şirket'in kira gelirleri (ortak alan ve diğer gelirler dahil) pandemi etkisiyle yıllık %60,8 oranında azalarak 72,8mn TL'ye düşmüş ve satış gelirlerindeki azalışta ana etken olmuştur. Konut ve ofis satış gelirleri ise %6,4 oranında artmış ve 45,4mn TL'ye yükselmiştir. Konut satışlarında 5.Levent projesinden 33,8mn TL gelir kaydedilirken, brüt kar marjı %25,0 olarak gerçekleşmiştir. Öte yandan, Şirket'in brüt karı ise 2Ç2020'de 49,9mn TL gerçekleşmiş ve yıllık %68,1 oranında düşüş kaydetmiştir. Brüt kar marjı da %42,2 ile bir önceki yılın ikinci çeyreğindeki brüt kar marjı olan %68,4’nin altında kalmıştır. FAVÖK ise 31,5mn TL olmuştur. Ek olarak, Şirket bu çeyrekte 198,6mn TL net finansman gideri (kurfarkı gideri 128,8mn TL) kaydetmiştir. Şirket'in döviz açık pozisyonu azalmaya devam ederken, geçen yılın son çeyreğinde 125,8mn USD olan açık pozisyon ikinci çeyrekte 90mn USD'ye kadar gerilemiştir. Şirket’in EUR bazındaki açık pozisyonu ise 135,3mn iken, toplam açık pozisyon TL cinsinden 1.659mn TL olmuştur. Diğer yandan net borç 4,5 milyar TL seviyesinde iken, Net Borç /FAVÖK oranı 8,3x seviyesindedir. Ekspertiz değerlerine göre Şirket’in Net Aktif Değeri (NAD) Haziran ayı sonu itibariyle 8,2milyar TL (5. Levent Projesi hariç) seviyesindedir. 26 Ağustos 2020 tarihi itibarıyla NAD’a göre %55,4 oranında iskontolu işlem gören Torunlar GYO’nun tarihi iskontosu %56,4 iken son bir yıllık ortama iskontosu %70’dir. Torunlar GYO’nun hedef hisse fiyatını, 2020 yılı ilk yarı gerçekleşmelerinin ardından tahminlerde yapmış olduğumuz değişiklikler ve güncellemelere bağlı olarak, 2,65TL’den 3,70TL’ye yükseltiyoruz. Şirket hisseleri hedef hisse fiyatımıza göre sadece %1,0 oranında iskontolu işlem görmektedir. Bu nedenle, Torunlar GYO için daha önceki “TUT” önerimizi koruyoruz."