Ülker için AL tavsiyesi verdi

İş Yatırım'ın konu ile ilgili  raporunda şu değerlendirme yapıldı:

"Kapanış (TL) : 19.11 - Hedef Fiyat (TL) : 27.74 - Piyasa Deg.(TL) : 6536 - 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 2.42    ^

ULKER TI Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: 45.15

ULKER 3Ç19: FAVÖK ve net kar beklentilerin üzerinde...

Ülker 3Ç19’da beklentilerin üzerinde, yıllık bazda %14 artış  işaret eden 254mn TL net kar açıkladı. (İŞY: TL215mn TL  Piyasa: 209mn TL). Beklentilerin üzerinde gerçekleşen satış büyümesi ve operasyonel  kar marjı ve kur farkı gelirleri beklentimizde görülen sapmanın temel  nedeni oldu.

Konsolide ciro 3Ç19’da yıllık %38 büyüme ile 1,89mlyr TL olurken,  beklentilerin hafif üzerinde gerçekleşti. (İŞY: TL1,80mlyr TL  Piyasa: 1,79mlyr TL). Türkiye ve uluslararası operasyonların cirosu yıllık  bazda, sırası ile %40 ve %31% büyüme kaydetti. 3Ç19 FAVÖK yıllık bazda

%34 artış ile 315mn TL olurken beklentilerin hafif üzerinde  gerçekleşti. (İŞY:294mn TL piyasa:297mn TL). FAVÖK marjı yıllık bazda 0,2 puan artışla, %16,6 seviyesine yükseldi. Türkiye operasyonlarında  hafif gerileyen maliyet baskıları ve güçlü büyüme konsolide FAVÖK  marjı artışını sağlayan unsur oldu. Yurtdışı operasyonlarının faaliyet  karlılığı ise yüksek baz etkisi nedeni ile hafif geriledi.

Ülker’in operasyonlarından nakit akışı ise artan işletme sermayesi  ihtiyacına bağlı olarak zayıf seyretmeye devam etti. Şirketin net  borcu çeyreksel olarak 240mn TL artışla, 1.70mlyr TL’ye yükseldi. Ülker’in %12,2 oranında ortağı olduğu G.New Inc’de (Godiva’nın Amerika Operasyonları) öngörülen sermaye artışı için 336mn TL sermaye avansı  göndermesi (daha önce açıklanmıştı) borçluluk artışının temel nedeni  oldu.

Ülker yılsonu ciro hedefini 7,550mlyr TL’den, 7,700mlyr TL’ye yükseltti. Ülker’in 3Ç19 finansallarına piyasa tepkisinini)  beklentilerin üzerinde gelen net kar ve ii) şirketin devam eden  sağlıklı büyüme ve operasyonel karlılık trendi nedeniyle, hafif olumlu  olmasını bekliyoruz. Operasyonel nakit akışının önümüzdeki  çeyreklerde, işleteme sermayesinin normalleşmesi ile daha sağlıklı  hale geleceğini düşünüyoruz. Son olarak Ülker’in Godiva Belgium’dan  almasını beklediğimiz 120mn dolar temettü gelirinin, sermaye artışı  nedeni ile oluşan nakit çıkışını fazlası ile telafi edeceğini  düşünüyoruz.

Bu noktada rakamlarımızda herhangi bir revizyon yapmıyoruz ve Ülker için 27,7 TL hedef fiyatla AL tavsiyemizi sürdürüyoruz.