Aracı kurum raporu: Vakıfbank hisse yorumu

Deniz Yatırım, VakıfBank (VAKBN) için 12 aylık hedef fiyatını 32,40 TL'den 32,30 TL’ye revize ederken, hisse için “AL” tavsiyesine devam etti.

Raporda yer alan detaylar şu şekilde:

VakıfBank, 2025 yılı birinci çeyrek (1Ç25) konsolide olmayan finansallarında 20 milyar TL net kâr açıkladı. Bu sonuç, piyasa beklentilerinin üzerinde gerçekleşirken, çeyreklik bazda %52, yıllık bazda ise %67 artışa işaret etti. Bankanın bu dönemde özsermaye kârlılığı %35,4 olarak kaydedildi.

Bankanın bu güçlü kâr performansında, 11 milyar TL tutarındaki serbest karşılık çözümü etkili oldu. Bu işlem sonrası toplam serbest karşılık bakiyesi 4 milyar TL’ye geriledi. Ancak net kârdaki bu artışa rağmen, hisse fiyatı üzerinde sınırlı pozitif etki bekleniyor. Bunun nedeni olarak bireysel kredilerde pazar payı kazanımı ve TÜFE’ye endeksli menkul kıymetlerin değerlemesinde kullanılan düşük oran (%23,5) gösteriliyor.

Operasyonel Gelişmeler:

TL krediler 1Ç25’te %9,4 çeyreklik büyüme kaydetti. Bu büyümeye en çok katkı sağlayan kalemler: konut kredileri (%14,4), genel amaçlı tüketici kredileri (%10,2) ve kredi kartları (%30,8) oldu. Taşıt kredileri ise %22,9 geriledi.

Bireysel krediler toplamda %17,6 oranında artarken, TL ticari kredilerde %5,5 artış, YP kredilerde ise %8,8 (USD bazında) büyüme görüldü.

Net faiz marjı, çeyreklik bazda 272 baz puan daralırken; TÜFE’ye endeksli tahvillerin katkısı 257 baz puan negatif oldu. TL kredi-mevduat faiz makası 49, swap giderleri ise 23 baz puan pozitif katkı sağladı.

Vadesiz mevduat oranı 0,8 puanlık artışla %27,1 seviyesine çıktı.

Net takipteki alacaklar 10,7 milyar TL’ye ulaştı. Grup 2 kredilerin payı %8,2’ye yükseldi. Takipteki kredilere ayrılan toplam karşılık oranı %158 ile önceki döneme göre 27 puan geriledi. Net kredi riski ise kur etkisi dahil %1,3 oldu.

Faaliyet giderleri yıllık %64, bankacılık hizmet gelirleri ise %45 oranında arttı.

Değerleme ve 2025 Beklentileri:

VakıfBank, ileriye dönük 0,73x F/DD ve 3,08x F/K çarpanlarıyla işlem görüyor. Banka, %27 seviyesinde güçlü bir özsermaye kârlılığına sahip. Grup 2 ve 3 kredilere yönelik yüksek karşılık oranları (%17,1 ve %60,4), %14,2 seviyesindeki SYR (çekirdek SYR: %9,6) ve 4 milyar TL’lik serbest karşılık tutarı sayesinde olası risklere karşı dayanıklı bir konumda bulunuyor.

Ancak, kısa vadeli varlıkların toplam içindeki payının %64’ten %56’ya gerilemesi nedeniyle net faiz marjındaki toparlanmanın 2Ç25 sonrasına sarkabileceği belirtiliyor.

Banka, 2025 yılı için:

%14–16 TL kredi büyümesi,

%7–9 YP kredi büyümesi,

200 baz puan net faiz marjı artışı,

%24–26 komisyon geliri artışı,

Ortalama enflasyonun üzerinde faaliyet gideri artışı ve

Yaklaşık 100 baz puan net kredi risk maliyeti bekliyor."

Deniz Yatırım ise 2025 yılında %23 TL kredi büyümesi, 140 baz puan net faiz marjı artışı, %1,6 net kredi risk maliyeti ve %28 komisyon geliri ile %51 faaliyet gideri artışı öngörüyor.

Bu tahminlerle birlikte bankanın 2025’te 65,4 milyar TL net kâr ve %26,6 özsermaye kârlılığı elde etmesi bekleniyor.

Yasal Uyarı Notu: Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, yetkili kuruluşlar tarafından kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler ise genel niteliktedir. Bu tavsiyeler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.