Bir hisse bir analiz: Hedef fiyatını yukarı çekti

Ak Yatırım, Anadolu Efes (AEFES) hisseleri için hedef fiyatını yukarı yönlü revize etti. Kurum, daha önce 27 TL olan 12 aylık hedef fiyatını 29 TL’ye yükseltirken, hisse için “endeks üstü getiri” tavsiyesini sürdürdü.

Anadolu Efes, 2025 yılının dördüncü çeyreğinde 3,14 milyar TL net zarar açıkladı. Açıklanan zarar, yaklaşık 4 milyar TL’lik vergi gideri ve beklentilerin yaklaşık yüzde 10 altında kalan 5,7 milyar TL FAVÖK nedeniyle hem Ak Yatırım’ın 603 milyon TL’lik kâr tahmininin hem de piyasa beklentisinin altında gerçekleşti.

Şirketin net satışları ise 47 milyar TL ile beklentilerin hafif üzerinde geldi.

Borçlulukta yatay seyir

Anadolu Efes’in net borcu 1,3 milyar dolar seviyesinde büyük ölçüde yatay kaldı. Böylece şirketin net borç/FAVÖK oranı 4Ç25’te 1,4x seviyesinde gerçekleşti. Bu oran bir önceki çeyrekte 1,5x düzeyindeydi.

Sadece bira operasyonlarına bakıldığında ise net borç çeyreksel bazda yüzde 4 azalarak 680 milyon dolara gerilerken, net borç/FAVÖK oranı 4x seviyesinde oluştu.

Ak Yatırım, açıklanan sonuçların Anadolu Efes hisseleri üzerinde hafif olumsuz bir etki yaratabileceğini değerlendirdi.

Bira gelirlerinde uluslararası büyüme etkisi

Şirketin bira gelirleri 2025’in son çeyreğinde proforma bazda yıllık yüzde 11 artış gösterdi. Bu artışta özellikle Kazakistan’daki fiyat ayarlamaları ve yüzde 0,6’lık hacim büyümesi sayesinde uluslararası gelirlerde görülen yüzde 20,5’lik artış etkili oldu.

Türkiye bira operasyonlarında ise gelirler yıllık yüzde 6,4 artarak 7 milyar TL’ye yükseldi. Buna karşın bira segmentinde FAVÖK marjı yıllık 537 baz puan düşüşle yüzde 5,8’e geriledi.

2026 için büyüme beklentisi

Şirket yönetimi 2026 yılı için konsolide hacimlerde orta tek haneli büyüme öngörüyor. Türkiye bira operasyonlarında düşük tek haneli artış, uluslararası bira operasyonlarında ise yatay seyir bekleniyor.

Finansallarda TMS 29 sonrası düşük tek haneli gelir büyümesi, TMS 29 öncesi verilere göre ise kur etkisinden arındırılmış bazda orta onlu büyüme öngörülüyor. FAVÖK marjının ise hem TMS 29 öncesi hem sonrası dönemde yatay kalması bekleniyor.

Temettü kararı

Anadolu Efes ayrıca toplam 2,01 milyar TL brüt nakit temettü dağıtma kararı açıkladı. Bu tutar hisse başına 0,3395 TL temettüye karşılık geliyor. Ödeme 13 Mayıs ve 5 Ekim tarihlerinde iki eşit taksit halinde yapılacak. Açıklanan temettünün verimi yüzde 1,8 seviyesinde bulunuyor.

Ak Yatırım’ın değerlemesine göre Anadolu Efes için belirlenen hedef değerin yüzde 87’si Coca-Cola İçecek iştirakinden kaynaklanıyor.

Yasal Uyarı Notu: Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, yetkili kuruluşlar tarafından kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler ise genel niteliktedir. Bu tavsiyeler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.