Hedef fiyatını düşürdü, “endeks üstü getiri” tavsiyesini korudu

Arçelik, 2025 yılı dördüncü çeyreğinde 1,64 milyar TL net zarar açıkladı. Şirket, geçen yılın aynı döneminde 17,62 milyar TL net zarar açıklamıştı. Bu sonuç, piyasa beklentilerinin altında gerçekleşerek olumlu bir sürpriz olarak değerlendirildi.

Aynı dönemde şirketin;

• Cirosu: 128,15 milyar TL (yıllık %10 düşüş)

• FAVÖK’ü: 6,55 milyar TL (yıllık %4 artış)

olarak gerçekleşti.

Net zararın beklentilerden daha iyi gelmesinde, daha düşük finansman giderleri ve yeniden yapılandırmaya ilişkin bazı karşılık iptalleri etkili oldu. Piyasa net zarar beklentisi 2,16 milyar TL, Ak Yatırım tahmini ise 2,43 milyar TL seviyesindeydi.

Ciro ve FAVÖK Performansı

Ciro, piyasa beklentileriyle genel olarak uyumlu seyrederken, FAVÖK konsensüsle paralel gerçekleşti. Ancak daha zayıf FAVÖK marjı, Ak Yatırım tahmininin yaklaşık %11 altında kalınmasına neden oldu.

Cirodaki yıllık daralmada;

• Yurt içinde fiyatlama ve ürün karması,

• Uluslararası pazarlarda ise yoğun rekabet ve zayıf talep

belirleyici oldu.

FAVÖK tarafındaki artış ise ücret enflasyonuna rağmen daha düşük hammadde maliyetleri (özellikle çelik ve plastik), sinerji kazanımları, maliyet tasarrufları ve destekleyici kur paritesi sayesinde sağlandı.

Yurt İçi Operasyonlar Pazardan Pozitif Ayrıştı

Türkiye operasyonlarında gelirler avro bazında yıllık %0,2 artışla yatay seyretti. Arçelik, 4Ç25’te kampanya ve promosyonların etkisiyle beyaz eşya, klima ve televizyon dahil tüm ana kategorilerde pazarın üzerinde performans sergiledi.

Uluslararası Operasyonlarda Zayıf Talep Etkisi

Uluslararası satışlar avro bazında %14,3 yıllık düşüş kaydetti. Bu gerilemede;

• Parite etkileri,

• Düşük hacimler,

• Fiyatlama ve ürün karması etkili oldu. Yurt dışı operasyonlar içinde MENA bölgesi, hacim artışıyla görece daha iyi bir performans gösterirken, diğer pazarlarda zayıf talep ve artan rekabet baskısı sürdü.

Marjlar ve Nakit Akışı

FAVÖK marjı, geçen yılın düşük bazının da etkisiyle 0,6 puan artarak %5,8’e yükseldi. Marj iyileşmesinde hammadde fiyatlarındaki düşüş ve maliyet disiplini öne çıktı.

Tahsilat odaklı işletme sermayesi çözülmesi ve kontrollü yatırım harcamaları sayesinde şirket, 4Ç25’te 18,52 milyar TL pozitif serbest nakit akımı üretti. Yıl geneli serbest nakit akımı ise +5,32 milyar TL oldu.

Net borç/FAVÖK rasyosu, bir önceki çeyrekteki 5,2x seviyesinden 4,6x’e geriledi.

2026 Yönetim Beklentileri

Şirket yönetiminin 2026 yılına ilişkin beklentileri şu şekilde paylaşıldı:

• Türkiye gelirleri: Reel (TL) bazda yatay

• Uluslararası gelirler: Döviz bazında düşük tek haneli büyüme

• Düzeltilmiş FAVÖK marjı: %6,25 – %6,5

• İşletme sermayesi / satışlar: ≈ %22

• Yatırım harcamaları: ≈ 250 milyon avro

Yatırım harcamalarının, maddi olmayan duran varlık alımlarını içermediği not edildi.

Değerleme ve Tavsiye

Ak Yatırım, Arçelik için 12 aylık hedef fiyatını 160 TL’ye indirirken, “endeks üstü getiri” tavsiyesini korudu. Güncellenen değerleme, yaklaşık 5,7x FD / 12 aylık ileri FAVÖK çarpanına işaret ediyor.

Raporda ayrıca, kapatılan Beylikdüzü ve Çayırova tesislerine ait yaklaşık 560 bin m² arsanın, yaklaşık 22 milyar TL (440 milyon avro) değerle hedef fiyata dahil edildiği ve bu kalemin hedef fiyatın yaklaşık 20 TL’sine karşılık geldiği belirtildi.

Yasal Uyarı Notu: Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, yetkili kuruluşlar tarafından kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler ise genel niteliktedir. Bu tavsiyeler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.