Hissede hedef fiyatı düşürdü, 'AL' tavsiyesini sürdürdü

Marbaş Menkul Değerler, Teknosa (TKNSA) hissesinde hedef fiyatını 45,14 TL’den 41,14 TL’ye düşürdü. Kurum, hisseye ilişkin “al” tavsiyesini ise sürdürdü.

TKNSA, 2025’in dördüncü çeyreğinde 23,3 milyar TL hasılat, 1,3 milyar TL FAVÖK ve 909 milyon TL net zarar açıkladı. Açıklanan finansal sonuçların piyasa beklentilerine paralel gerçekleştiği değerlendirildi.

Şirketin satışları 4Ç25’te geçen yılın aynı dönemine göre yüzde 6,5 daralırken, 2025 yılının tamamında daralma yüzde 8,1 oldu. Ancak verimlilik kapsamında gerçekleştirilen mağaza kapanışları hariç tutulduğunda, dördüncü çeyrekte yüzde 2,6 reel büyüme kaydedildi.

E-ticaret tarafında ise zorlu koşullara rağmen yüzde 5,1 büyüme sağlanırken, online satışların toplam içindeki payı yüzde 11’e yükseldi. E-ticaret brüt işlem hacmi 15,7 milyar TL seviyesine çıktı.

Mağaza kapanışları ve verimlilik odağı

Şirketin mağaza sayısı 175’ten 141’e gerilerken, net perakende satış alanı 676 metrekare seviyesinde gerçekleşti. Karlılığı düşük lokasyonların kapatılması ve operasyonel verimliliğe odaklanılması uzun vadeli görünüm açısından pozitif değerlendirildi.

Toplam tüketici elektroniği pazarı yüzde 2 reel daralma gösterirken; TV ve görüntü sistemleri yüzde 8, büyük beyaz eşya yüzde 3, küçük ev aletleri yüzde 2 ve bilgi teknolojileri yüzde 1 daraldı. Buna karşılık tablet, klima ve süpürge gibi bazı segmentlerde artış görüldü.

Online pazarda ise yüzde 2 reel büyüme kaydedildi. Büyük beyaz eşya yüzde 13, TV ve görüntü sistemleri yüzde 5, bilgi teknolojileri yüzde 3 artış gösterdi.

Karlılıkta baskı sürüyor

Marjlarda hem çeyreksel hem yıllık bazda daralma gözlenirken, kampanya dönemi, yoğun rekabet ve düşük kategori marjları kârlılığı baskıladı. Buna karşın yıl genelinde brüt kâr marjında 0,6 puan, FAVÖK marjında 0,8 puan iyileşme kaydedildi.

Net zarar tarafında ise artan işletme sermayesi ihtiyacı, kredi kullanımı ve yükselen finansman giderleri etkili oldu.

2026’nın ikinci yarısına dikkat

Marbaş Menkul, sonuçları “nötr” olarak değerlendirirken, şirketin dönüşüm sürecinin baz etkisi oluşturduğunu belirtti. 2026’nın ikinci çeyreğinden itibaren faiz indirimlerine paralel finansman giderlerinde gerileme ve talep tarafında toparlanma bekleniyor.

Kurum, sektörel zorluklara rağmen en kötü dönemin geride kaldığı görüşünü korurken, TKNSA hisselerinin mevcut seviyelerde cazip olduğunu belirterek 41,14 TL hedef fiyatla “al” tavsiyesini sürdürdü.

Yasal Uyarı Notu: Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, yetkili kuruluşlar tarafından kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler ise genel niteliktedir. Bu tavsiyeler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.