İş Yatırım, EREGL hissesinde hedef fiyatını yükseltti

İş Yatırım, Ereğli Demir Çelik (EREGL) için hazırladığı şirket güncelleme raporunda 12 aylık hedef fiyatını 30 TL’den 35 TL’ye yükseltti. Kurum, yukarı yönlü potansiyelin sınırlı kalması nedeniyle “TUT” tavsiyesini korudu.

Revizyonda, 2026 yılına ilişkin satış hacmi ve FAVÖK/ton beklentilerindeki artış ile İndirgenmiş Nakit Akımı (İNA) modelinin ileri taşınması etkili oldu. İş Yatırım, 2026 satış hacmi tahminini 8,1 milyon tondan 8,3 milyon tona, FAVÖK/ton beklentisini ise 75 dolardan 85 dolara yükseltti.

2026’da marj iyileşmesi öne çıkıyor

Rapora göre 2025’te devreye alınan 4 No’lu Kok Bataryası ve İsdemir Yeni 1 No’lu Yüksek Fırın yatırımları FAVÖK’e ton başına 20–25 dolar katkı sağladı. Bu yatırımların tam yıl etkisiyle 2026’da yaklaşık 10 dolar/ton ilave katkı bekleniyor.

Orta vadede ise iki önemli yatırım dikkat çekiyor:

• 2026 sonuna kadar 1.000 MW’a ulaşması hedeflenen GES projesinin 2027’den itibaren yaklaşık 15 dolar/ton,

• 2027 sonunda devreye alınması planlanan peletleme tesisinin ise 2028’den itibaren yaklaşık 30 dolar/ton FAVÖK katkısı sağlaması öngörülüyor.

Bu yatırımların şirketin maliyet yapısını kalıcı biçimde iyileştirmesi bekleniyor.

İlave koruma tedbirleri gündeme gelebilir

İş Yatırım, yerli yassı çeliği korumaya yönelik mevcut önlemlerin fiyatlar üzerindeki etkisinin sınırlı kaldığını belirtti. 2024’te uygulamaya giren antidamping vergilerinin ithalatı azaltmada yetersiz kaldığı, Dahilde İşleme Rejimi (DİR) kapsamındaki ithalatın ise arttığı ifade edildi.

Bununla birlikte 2026’da daha güçlü yerli girdi zorunlulukları, ilave antidamping vergileri veya kota uygulamalarının gündeme gelmesi durumunda EREGL için katalizör oluşabileceği değerlendiriliyor.

Borçluluk geriliyor, yatırım harcamaları normalleşiyor

Raporda bilanço tarafındaki iyileşmeye de dikkat çekildi.

• Yatırım harcamaları 2024’te 1,07 milyar dolar seviyesindeyken 2025’te 775 milyon dolara geriledi.

• 2026 için 600–650 milyon dolar aralığında yatırım harcaması öngörülüyor.

• Net borç 2024 sonunda 1,83 milyar dolar seviyesindeyken 2025 sonunda 1 milyar dolara düştü.

• Net Borç/FAVÖK oranı 3,1x’ten 2,1x’e geriledi.

Yönetim, 2026’da kaldıraçtaki düşüşün işletme sermayesinden ziyade FAVÖK büyümesi kaynaklı olabileceğini belirtiyor.

4Ç25’te operasyonel toparlanma

Erdemir 4Ç25’te 1,87 milyar TL net zarar açıkladı. Net zararda yüksek ertelenmiş vergi giderleri etkili olurken operasyonel performans beklentilerin üzerinde gerçekleşti.

Çeyrekte:

• Satış gelirleri 61 milyar TL’ye ulaştı.

• FAVÖK 7,54 milyar TL ile yıllık bazda %186 artış gösterdi.

• FAVÖK marjı %12,4’e yükseldi.

• Ton başına FAVÖK yaklaşık 80 dolar seviyesine çıktı.

Şirket aynı dönemde 11,6 milyar TL serbest nakit akımı yaratarak net borcunu azaltmayı başardı.

Altın keşfi opsiyon değeri sunuyor

Sivas’ta keşfedilen ve 424 bin ons mümkün kaynak içeren altın varlığı henüz değerlemeye dahil edilmedi. Rezerv raporunun 1Ç26 sonu–2Ç26 başında açıklanması bekleniyor.

Kaynağın tamamının rezerve dönüşmesi halinde hedef fiyat üzerinde %7’ye kadar yukarı yönlü etki oluşabileceği hesaplanıyor.

Yasal Uyarı Notu: Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, yetkili kuruluşlar tarafından kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler ise genel niteliktedir. Bu tavsiyeler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.