İş Yatırım Türk Altın (TRALT) için tavsiyesini SAT’a indirdi

İş Yatırım, Türk Altın İşletmeleri’nin (TRALT) 2025 yılı dördüncü çeyrek finansallarını değerlendirdiği raporunda, 12 aylık hedef fiyatı 31 TL’den 53 TL’ye yükseltirken, hisse için tavsiyesini “TUT”tan “SAT”a indirdi. Raporda, yükseltilen hedef fiyata rağmen mevcut fiyat seviyelerinin temel göstergelerin önüne geçtiği ve hissede negatif getiri potansiyeli oluştuğu vurgulandı

4Ç25’te Net Zarar, Beklentilerin Altında Sonuçlar

Türk Altın, 2025’in son çeyreğinde 660 milyon TL net zarar açıkladı. Şirket, 2024’ün aynı döneminde 72 milyon TL net kâr elde etmişti. Piyasa beklentisi ise 1,425 milyar TL net kâr yönündeydi. Operasyonel performanstaki iyileşmeye rağmen artan vergi giderleri net kârdaki düşüşün temel nedeni oldu

Ciro 4Ç25’te yıllık %242 artışla 2,997 milyon TL’ye yükseldi ancak 4,749 milyon TL’lik piyasa beklentisinin %37 altında kaldı. FAVÖK ise negatif 516 milyon TL’den 1,102 milyon TL’ye yükselmesine rağmen 2,087 milyon TL’lik konsensüs tahmininin %47 gerisinde gerçekleşti

Buna karşın şirket, 2025 yılının tamamında güçlü operasyonel performans ve daha düşük parasal kayıpların etkisiyle net kârını yıllık %419 artırarak 4,104 milyar TL’ye taşıdı

Üretim ve Altın Fiyatları Ciroyu Destekledi

2025 yılı genelinde altın üretimi %18 artışla 118,4 bin ons seviyesine ulaştı. Çukuralan madeni 100,6 bin ons üretimle toplam üretimin büyük kısmını oluşturdu. Aynı dönemde ortalama altın fiyatı 3.223 dolar/ons olarak gerçekleşti. Yüksek altın fiyatları ve artan üretim hacmi sayesinde şirketin yıllık cirosu %48 artarak 16,935 milyon TL’ye yükseldi

Brüt kâr marjı 2025 genelinde %43,8’e çıkarken (2024: %34,2), FAVÖK marjı %29,5’e yükseldi. Yılın tamamında FAVÖK %104 artışla 5,004 milyon TL oldu

Serbest Nakit Akışı Pozitife Döndü

Şirketin serbest nakit akışı 2024’teki 43 milyon dolar negatif seviyeden 2025’te 25 milyon dolar pozitife döndü. Operasyonel nakit akışındaki artış bu iyileşmede belirleyici oldu. Net nakit pozisyonu ise 434 milyon dolara yükseldi

Hedef Fiyat Neden Yükseldi?

İş Yatırım’ın hedef fiyat artışının arkasında;

• Yükselen altın fiyatı varsayımları

• Küresel madencilik şirketlerindeki çarpan genişlemesi

• İvrindi satın alımının değerlemeye dahil edilmesi

• Güncellenen makro varsayımlar

• İNA modelinin ileri taşınması

yer alıyor

Değerleme çalışmasında 2026 tahmini 429 milyon dolar FAVÖK üzerinden 6,5x FD/FAVÖK çarpanı kullanıldığı ve hisse başına 53 TL hedef fiyat hesaplandığı belirtildi

Değerleme Gergin, Riskler Öne Çıkıyor

Rapora göre hisse 2026 tahminlerine göre 9,4x FD/FAVÖK çarpanıyla işlem görüyor ve küresel benzerlerine kıyasla %47 primli durumda. Çarpanın ancak 2027’de emsal seviyelere yaklaşması bekleniyor

Yukarı yönlü riskler arasında altın fiyatlarının beklentilerin üzerine çıkması ve rezerv artışları öne çıkarken; altın fiyatlarında olası geri çekilme, yeni madenlerde gecikme ve maliyet baskıları aşağı yönlü riskler olarak sıralandı

Üretim Artışı Beklentisi Güçlü

2026 yılında Mollakara ve Karapınar madenlerinin devreye girmesiyle üretimin %42 artışla 169 bin onsa yükselmesi, 2027’de ise 246 bin ons seviyesine ulaşması bekleniyor. 2026 için 4.800 dolar/ons altın fiyatı varsayımıyla ciroda %104 artış öngörülüyor

Yasal Uyarı Notu: Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, yetkili kuruluşlar tarafından kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler ise genel niteliktedir. Bu tavsiyeler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.