Mavi Giyim hisse yorumu ve teknik analizi

Halk Yatırım, Mavi için tavsiyesini 'AL'dan 'TUT'a, hedef fiyatını 64,20 TL'den 52,30 TL'ye revize etti. Raporda,'Covid-19 tedbirleri kapsamında yaşanan mağaza kapanışları nedeniyle zayıf ciro performansı sergilendiğinin altı çizildi.

Abone ol
Abone ol

Konu ile ilgili raporunda şu değerlendirme yapıldı:

"4ÇF Finansal Sonuçlar Negatif

Piyasa beklentisi ile uyumlu net zarar. Mavi 1Ç20’de beklentimiz olan 31,2 mn TL’lik net zarar beklentisinin üzerinde, piyasa ortalama beklentisi olan 54 mn TL’lik net zarar beklentisine ise yakın 51,6 mn  TL net zarar  açıkladı.

Beklentimizin üzerinde gerçekleşen net zararda beklentimizin altında kalan operasyonel kar etkili oldu. Her ne kadar piyasa beklentisi ile uyumlu net zarar açıklansa da, FAVÖK tarafında beklentilerin altında kalınması nedeniyle sonuçların hisse performansına yansımasının negatif olabileceğini düşünüyoruz.

Covid-19 tedbirleri kapsamında yaşanan mağaza kapanışları nedeniyle zayıf ciro performansı. Mavi’nin 1Ç20’de konsolide gelirleri, piyasa ortalama beklentisi olan 391 mn TL ve beklentimiz olan 395,5  mn TL’ye yakın yıllık bazda %40,3 düşüşle 387,1 mn TL seviyesinde  gerçekleşti.

Konsolide gelirlerin %83’ünü oluşturan Türkiye gelirleri  yıllık %42 düşüşle 305 mn TL, yurt dışı gelirler ise yıllık %34 azalış  ile 82 mn TL seviyesinde gerçekleşti. İlk çeyrekte gerçekleşen mağaza  kapanışlarının etkisiyle perakende gelir payı düşerken, global gelirin %51’i perakende, %39’u toptan, %10’u e-ticaret kanallarından oluştu.

Perakende kanal yıllık bazda %48, toptan kanal %37 gerilerken,  e-ticaret kanalı yıllık bazda %41 artarak 1Ç19’daki 27 mn TL  seviyesinden 1Ç20’de 39 mn TL’ye yükseldi. 

Operasyonel kar beklentilerin altında. 1Ç20’de IFRS 16 etkisi  dahil FAVÖK, beklentimiz olan 48,2 mn TL ve piyasa ortalama beklentisi  olan 41 mn TL’nin altında yıllık bazda %85 düşüşle 20 mn TL düzeyinde  gerçekleşti. IFRS 16 etkisi hariç bakıldığında da 27 mn TL operasyonel  zarar kaydedildiğini görüyoruz. Marj tarafında, IFRS 16 dahil FAVÖK  marjı yıllık bazda 15,2 puanlık düşüşle %5,2 seviyesinde gerçekleşti.

Net borç IFRS 16 etkisi hariç artış gösterdi. Net borç, finansal  kiralama yükümlülükleri hariç bakıldığında, 209 mn TL seviyesine  yükseldi (31 Ocak 2019 sonunda 9 mn TL). 

Hedef fiyatımızı 64,20 TL’den 52,30 TL’ye revize ediyoruz. Şirket 2020’ye ilişkin olarak yılbaşında açıkladığı beklentilerini Covid-19 nedeniyle geri çektiğini duyurmuştu. Şu aşamada da 2020’ye ilişkin yeni bir beklenti açıklamadı. 1 Haziran 2020 itibarıyla tüm operasyonlarda hizmet saati ve kapasite kısıtlamalarıyla başladığını biliyoruz.

Türkiye perakende tarafında Mayıs ayında seçili mağazaların sadece 9 gün faaliyet gösterdiğini açıklarken, Haziran’ın ilk haftasında müşteri trafiğinin yaklaşık %60 düştüğünü, satışa dönüş ve sepete giren ürün sayısının ise sırasıyla %50 ve %30 artışlar  gösterdiğini bildirdi.

Sonuç olarak, aynı mağaza satışlarının geçen seneye göre %20 gerilediği belirtildi. Türkiye e-ticaret tarafında ise, 1 Mayıs - 7 Haziran 2020 döneminde Türkiye eticaret  performansının geçen yıl aynı döneme göre Mavi.com siparişlerinde 3,5  kat, pazaryeri siparişlerinde 10,5 kat, toplam e-ticaret  siparişlerinde 5,5 kat artış olduğu belirtildi.

Şirket yönetimi 2020 2. çeyrek için planlanmış 6 yeni mağaza açılışı ve 3 mağaza genişlemesi ve sağlık tedbirleri kapsamında, 7 mn TL ilave faaliyet  gideri ve 5 mn TL ilave yatırım harcaması öngörüyor. 1 Haziran’dan  itibaren AVM’lerin açılması ile birlikte şirketin ciro ve operasyonel  performansında toparlanma yaşanacağını öngörsek de, Covid-19’un  tüketim alışkanlıkları üzerindeki etkileri dolayısıyla bir süre daha  perakende kanalın eski performansına ulaşmasının zaman alacağını  öngörüyor ve tahminlerimizde aşağı yönlü revizyona gitmeyi uygun   görüyoruz.

Bu doğrultuda, 2020 için ciro tahminimizi 3.416 mn TL’den 2.940 mn TL’ye, IFRS16 hariç FAVÖK tahminimizi 470 mn TL’den 390 mn TL’ye çekerek FAVÖK marjı tahminimizi ise %13,3 olarak revize  ediyoruz. Bu doğrultuda, Mavi Giyim için 12 aylık hedef fiyatımızı 64,20 TL’den 52,30 TL’ye ve tavsiyemizi de AL’dan TUT’a çekiyoruz."

Yasal Uyarı Notu: Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, yetkili kuruluşlar tarafından kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler ise genel niteliktedir. Bu tavsiyeler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.

Yorumlar