Migros hisse yorumu: Endeks üstü getiri tavsiyesi

Tera Yatırım, Migros için hedef fiyatını hafif aşağı yönlü revize ederek 819,2 TL'den 817 TL’ye çekti. İlk çeyrek sonuçlarını genel olarak olumlu değerlendiren kurum, tavsiyesini "endeks üstü getiri" olarak korudu.

Migros’un faiz, amortisman ve vergi öncesi kârı (FAVÖK), 3,7 milyar TL ile hem piyasa beklentisinin (3,6 milyar TL) hem de Tera’nın tahmininin üzerinde gerçekleşti. Bu performansta, beklenenden düşük faiz giderleri ve yaklaşık 5,9 milyar TL’lik parasal kazanç etkili oldu. Tera, bu kalemde 5 milyar TL’lik bir katkı öngörmüştü.

Net kâr da 1 milyar TL seviyesinde gelerek piyasa beklentisi olan 400 milyon TL’yi aşarken, Tera Yatırım bu sonucu "nötr" olarak değerlendirdi. Ancak yüksek vergi yükü, olumlu faaliyet dışı katkıları kısmen dengeledi.

Satış tarafında, aynı mağaza satışları yıllık bazda %46 arttı. Buna karşın mağaza trafiğinde %0,7’lik hafif bir düşüş yaşandı. Bu veriler, 29 Şubat etkisi düzeltilince sırasıyla %48 ve +%0,5 olarak hesaplanıyor.

Brüt marjın öngörülen seviyenin altında kalmasına rağmen, opex tarafındaki olumlu sapma sayesinde FAVÖK marjı beklentileri hafifçe aştı. Açıklanan %4,7’lik FAVÖK marjı, yıl geneli için verilen %6 hedefinin altında kalsa da, sektörün ilk çeyrek marjlarının düşük seyretmesi nedeniyle bu durumun büyük bir baskı yaratması beklenmiyor.

Migros’un manşet net nakit pozisyonu kira etkisiyle net borca dönerken, kira hariç bakıldığında net nakit pozisyonu sınırlı bir düşüşle 24,7 milyar TL’den 22,1 milyar TL’ye geriledi. Bu gerilemede, 5,5 milyar TL’lik işletme sermayesi bozulması etkili oldu.

Tera Yatırım, 2025 yılı için FAVÖK tahminini %1 aşağı yönlü güncelleyerek ve ilk çeyrekteki yüksek efektif vergi oranını modeline yansıtarak hedef fiyatını 817 TL olarak belirledi. Yıl sonuna doğru vergi oranlarında normalleşme bekleniyor.

Migros hisseleri, 12 aylık ileriye dönük 13,5x F/K ve 2,7x FD/FAVÖK çarpanlarıyla işlem görüyor. İşletme sermayesi faiz düzeltmesiyle bu oran 6,2x’e ulaşıyor.

Yasal Uyarı Notu: Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, yetkili kuruluşlar tarafından kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler ise genel niteliktedir. Bu tavsiyeler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.