Pegasus hisse değerlendirmesi (14 Mayıs)

Şeker Yatırım, Pegasus için 39,00 TL hedef fiyatını ve 'AL' tavsiyesini sürdürdü

Pegasus hisse değerlendirmesi (14 Mayıs)

Şeker Yatırım, Pegasus için 39,00 TL hedef fiyatını ve 'AL'  tavsiyesini sürdürdü.

Şeker Yatırım'ın konu ile  ilgili raporunda şu değerlendirme yapıldı:

"PGSUS: 1Ç19'da operasyonel performans göstergeleri genel olarak  kuvvetli seyrederken, net zarar beklentilerin üzerinde gerçekleşti ...

Pegasus, 1Ç19'da piyasa ortalama beklentisi olan 188mn TL net  zararın üzerinde, ancak kuvvetli operasyonel performansı ile -253mn TL  olan beklentimizin altında, 214mn TL net zarar açıklamıştır. Şirket'in

1Ç19 satış gelirleri yıllık bazda %47.8 artarak, piyasa ortalama  beklentisi olan 1,702mn TL'ye paralel olarak 1,766mn TL tutarında  gerçekleşmiştir (Şeker Yatırım T.: 1,666mn). Şirket, bu dönemde TFRS

16 kiralamalar standardına geçmiş  kullanım hakkı varlıkları ve kira  yükümlülüklerinin muhasebeleştirmelerinde değişiklikler  gerçekleşmiştir. Şirket'in FAVÖK'ünün hesaplamasını olumlu yönde  etkileyen bu değişiklikler hariç tutulduğunda da FAVÖK'ü oldukça  kuvvetli, %74.2 oranında artarak 157mn TL'ye ulaşmıştır  TFRS 16'nın 88mn TL tutarındaki olumlu etkisi dikkate alındığında ise 245mn TL'ye  ulaşmıştır. Pegasus'un toplam yolcu sayısı içerisinde dış hat yolcu  payının artması, yolcu birim gelirlerindeki süregelen yükseliş ve yan  gelirlerindeki oldukça belirgin artış nedeniyle ana performans  göstergeleri, beklentiler dâhilinde artış gösteren personel birim  giderlerine rağmen kuvvetli gerçekleşmiştir. Böylelikle, Şirket'in 1Ç19 sonuçlarına piyasa ilk tepkisinin, kısmi kar realizasyonu ile  karışık hafif olumlu olabileceğini düşünmekteyiz.

Ana performans göstergelerinde süregelen iyileşmeler - 1Ç19'da Pegasus'un iç hat yolcu sayısı %9.7 oranında gerilemiş, dış hat yolcu  sayısı ise %14.6 oranında artmıştır  bu dönemde Şirket, yıllık %1.4  oranında azalışla 6.9mn yolcu taşımıştır. Bunun yanında, iç hat yolcu  birim gelirleri 1Ç19'da yıllık %38.7 artarak 97.8 TL'ye, dış hat yolcu  birim gelirleri de ¬ bazında %2.5 artarak ¬46.6'ya ulaşmıştır. Şirket,  bu dönemde toplam kapasitesini özellikle dış hatlardaki kapasite  artırımı ile yıllık %8.0 oranında arttırmış, bunun paralelinde yolcu  doluluk oranında yıllık 0.2 y.p. gerileme gerçekleşmiştir. Ancak,  doluluk oranındaki bu hafif azalışa rağmen yolcu birim gelirlerindeki  artış ve yolcu başına yan gelirlerin yıllık bazda %29.1 oranında  artarak ¬13.8'e ulaşmış olmasıyla AKK başı birim gelirleri, ¬ bazında  yıllık %5 artarak ¬¢3.50 olarak gerçekleşmiştir. Yakıt harici AKK başı  birim giderleri ise, TFRS 16'nın olumlu etkisi hariç tutulduğunda,  birim personel giderlerindeki artış nedeniyle yıllık bazda %2 oranında  artarak ¬¢2.56 olarak gerçekleşmiştir  TFRS 16'nın ¬¢0.12 tutarındaki  olumlu etkisi dikkate alındığında ise yıllık %2.4 oranında azalış  göstermiştir. Pegasus'un toplam birim giderleri TFRS 16 etkisi hariç  tutulduğunda %2.6 oranında artarak hesaplamalarımıza göre ¬¢3.82 olarak  gerçekleşmiştir  TFRS 16 etkisi ile ise, yıllık bazda %0.6 azalmıştır.

Pegasus'un 1Ç19 FAVÖK'ü TFRS 16'nın olumlu etkisi hariç tutulduğunda  yıllık bazda %74.2 oranında artarak 157mn TL olarak gerçekleşmiştir.

TFRS 16'nın yaklaşık 88mn TL olumlu etkisi dikkate alındığında ise, 245mn TL'ye yükselmiştir. Kur farkı gelirleri etkisi ile, Şirket'in  net diğer faaliyet gelirleri 1Ç19'da 3.7x artarak 56mn TL'ye ulaşmış   net finansal giderleri ise, TFRS 16'nın da etkisiyle yıllık 5.8x  artışla 186mn TL'ye ulaşmıştır. Pegasus, bu dönemde 23mn TL tutarında  ertelenmiş vergi geliri kaydetmiş, ancak Şirket, esas itibariyle artış  göstermiş olan finansal giderleri nedeniyle 214mn TL tutarında net  zarar kaydetmiştir (1Ç18: -113mn TL). Pegasus'un 1Ç19 sonunda net  borcu, kur hareketleri ve TFRS 16 etkisiyle 6.5mlyr TL'ye yükselmiştir (2018 sonu: 3.8mlyr TL).

"Pegasus, 2018 yılı sonuçları  açıklandıktan sonra 2019 yılına dair beklentilerini yinelemiştir.  Şirket payları için 12-aylık 39.00 TL hedef fiyatımızı ve "AL"  önerimizi sürdürmekteyiz."

Yasal Uyarı Notu: Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, yetkili kuruluşlar tarafından kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler ise genel niteliktedir. Bu tavsiyeler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.

Yorumlar