TERA Yatırım, Enerjisa hissesinde hedef fiyatını açıkladı

TERA Yatırım, Enerjisa Enerji (ENJSA) için 182,60 TL 12 aylık hedef fiyat belirlerken, hisseye yönelik tavsiyesini “Endeks Üstü Getiri” olarak açıkladı.

Aracı kurumun hedef fiyatı, mevcut fiyat seviyesine göre yaklaşık yüzde 69 yükseliş potansiyeline işaret ediyor.

Elektrik talebindeki büyüme beklentisi

TERA Yatırım, Türkiye’de elektrik tüketiminin 2025-2035 döneminde yıllık bileşik yüzde 4 büyümesini bekliyor. Kurum, mevcut güçlü talep artışı dikkate alındığında büyümenin ilk yıllarda daha yüksek gerçekleşebileceğini değerlendiriyor.

Elektrikli araçlar, veri merkezleri ve yenilenebilir enerji yatırımlarındaki artışın da elektrik dağıtım altyapısına yönelik yatırım ihtiyacını artıracağına dikkat çekiliyor.

Enerjisa’nın yaklaşık yüzde 25’lik elektrik dağıtım pazar payı ile elektrifikasyon sürecinden önemli ölçüde faydalanabilecek şirketlerden biri olduğu belirtiliyor.

Dağıtım faaliyetleri öne çıkıyor

TERA Yatırım, Enerjisa’nın yatırım tezinde elektrik satış hacminden ziyade dağıtım faaliyetlerinin ve düzenlenmiş varlık tabanındaki (DVT) büyümenin önemine dikkat çekiyor.

Rapora göre dağıtım faaliyetleri, şirketin toplam FAVÖK ve yatırım harcamaları geri ödemelerinin yaklaşık yüzde 85’ini, yani 58,3 milyar TL’lik bölümünü oluşturuyor.

2026 başında yürürlüğe giren yeni beş yıllık tarife döneminin de dağıtım faaliyetlerinden elde edilen gelirler açısından daha yüksek öngörülebilirlik sağlaması bekleniyor.

Dört önemli katalizör

TERA Yatırım, ENJSA için yükseliş potansiyelini destekleyebilecek başlıca katalizörleri şöyle sıraladı:

• Düşük spot elektrik fiyatlarının perakende marjlarını desteklemesi,
• Şebeke yatırımlarındaki hızlanmayla DVT büyümesinin güçlenmesi,
• Fonlama maliyetlerindeki düşüşün düzeltilmiş net kârı desteklemesi,
• Mevcut beş yıllık tarife döneminde daha istikrarlı kâr görünümü.

Kurum ayrıca Enerjisa için 2026 ve 2027 tahmini temettü verimlerini sırasıyla yüzde 4,6 ve yüzde 7,5 olarak öngörüyor.

Değerleme cazip bulunuyor

TERA Yatırım, 182,60 TL'lik hedef fiyatı FD/DVT, İNA ve geleneksel hedef çarpanların kombinasyonuyla hesapladı.

Raporda ENJSA'nın 2027 tahminlerine göre 2,0x FD/DVT, 2,3x EV/operasyonel kazanç ve 4,0x F/K çarpanlarıyla işlem gördüğü belirtilirken, tarihsel ortalama 2,1x FD/DVT çarpanı dikkate alındığında mevcut değerlemenin cazip olduğu değerlendirildi.

Bununla birlikte kurum; düzenlemeye tabi dağıtım faaliyetlerinin daha karmaşık kâr-zarar yapısı, mevcut beş yıllık tarife döneminin sonrasına ilişkin düzenleyici belirsizlikler ve dağıtım faaliyetlerindeki imtiyaz modelini başlıca riskler arasında gösterdi.