TKFEN hisse yorumu: "SAT" tavsiyesi verdi!

Halk Yatırım, TKFEN-Tekfen Holding için hedef fiyatını 96.4 TL olarak korudu, tavsiyesini "tut" tan "sat"a indirdi.

Rapordaki detaylar şu şekilde:

"Net kar beklentilerinin aksine net zarar. 1Ç24 döneminde 733 mn TL net zarar açıklayan Tekfen Holding, 1Ç25 döneminde de 733 mn TL tutarında net zarar açıkladı. Kurum beklentimiz ve ortalama piyasa beklentisi sırasıyla 277 mn TL ve 105 mn TL net kar açıklanması yönündeydi. Şirketin net zarar görünümünü sürdürmesinde, operasyonel karlılıkta yıllık bazda kaydedilen belirgin zayıflamaya ek olarak, net finansal giderlerdeki artış etkili oldu. Net finansal giderler de net borçtaki yıllık bazda %53’lük artışın etkisiyle, 1Ç24 dönemindeki 390,8 mn TL’den, 928 mn TL seviyesine yükseldi. Tekfen Holding’in beklentilerin oldukça gerçekleşen karlılığa ve net borçta artışa işaret eden 1Ç25 finansallarının hisse performansına etkisini ‘negatif’ olarak değerlendiriyoruz.

Beklentileri aşan satış gelirleri. 1Ç25’te Tekfen Holding’in konsolide cirosu yıllık bazda %38,9 düşüşle 13,56 mlr TL seviyesinde gerçekleşti. Açıklanan rakam kurum beklentimizin %8,1 ve ortalama piyasa beklentisinin %5,3 üzerinde gerçekleşti. Konsolide satış gelirlerindeki düşüşte mühendislik ve taahhüt segmenti gelirlerinde yıllık bazda görülen %22 oranındaki düşüş ve tarımsal sanayi segmenti gelirlerindeki %47’lik gerileme belirleyici oldu. Mühendislik ve taahhüt segmenti gelirlerinin konsolide ciro içerisindeki ağırlığı geçen yılın aynı dönemine göre 8 puan artışla %37’ye yükseldi. Tarımsal sanayi segmenti gelirlerinin ağırlığı ise geçen yılın aynı dönemindeki %70’ten %61’e geriledi.

Tarımsal sanayi segmenti parametreleri. 1Ç25’te satılan gübre miktarı yıllık bazda %43 gerilerken, ton başına ortalama gübre satış fiyatı %11 artışla 441 dolar seviyesine yükseldi. Terminal servisleri cephesinde de, petrol ürünlerindeki doluluk oranının yıllık bazda 8,8 puan artışla %86,2 seviyesinde gerçekleşmesine ek olarak, kiralanan kapasite değişim göstermeyerek 459 mn m3 seviyesindeki seyrini sürdürdü. Parametrelerdeki görünüm, gübre işindeki zayıflamaya karşın, terminal işinin dengeli görünümünü sürdürdüğüne işaret ediyor.

Beklentilerin altında gerçekleşen FAVÖK. 1Ç25 döneminde şirketin FAVÖK’ü yıllık bazda %63,5 düşüşle 368 mn TL seviyesine gerileyerek, kurum beklentimizin %22,1, ortalama piyasa beklentisinin de %21,2 altında gerçekleşti. Bu çerçevede FAVÖK marjı önceki yılın aynı dönemindeki %4,5 seviyesinden %2,7 seviyesine geriledi. Operasyonel karlılıktaki zayıflamada, mühendislik ve taahhüt segmentine ek olarak, tarımsal sanayi segmentinin belirleyici olduğunu gözlemliyoruz. 1Ç24’te 344 mn TL FAVÖK elde eden mühendislik ve taahhüt segmenti 1Ç25’te 293 mn TL operasyonel zarar kaydetti. Tarımsal sanayi segmentinin FAVÖK’ü de bu dönemde yıllık bazda %12 düşüşle 742 mn TL seviyesine geriledi.

TKFEN için 96,40 TL seviyesindeki hedef fiyatımızı sürdürüyor, ‘TUT’ tavsiyemizi ‘SAT’ olarak revize ediyoruz. Şirketin beklentilerin oldukça altında operasyonel karlılığa işaret eden 1Ç25 sonuçlarının ardından TKFEN için temkinli duruşumuzu sürdürüyoruz. Özellikle, küresel büyüme problemleri ışığında, mühendislik ve taahhüt segmetinin operasyonel karlılığında öne çıkan belirgin zayıflamaya ek olarak, gübre fiyatlarındaki baskılanmanın devam edeceği yönünde yoğunlaşan indikatörlerin, şirket için negatif katalist olmaya devam edeceğini düşünüyoruz. Ayrıca, gübre cephesinde yurt içinde yaşanan don olaylarının talep üzerindeki yansımalarının karlılık üzerinde baskı unsuru olarak ön planda kalmaya devam edeceğini öngörüyoruz. Bu çerçevede TKFEN için 96,40 TL seviyesindeki hedef fiyatımızı sürdürüyor, “TUT” yönünde bulunan tavsiyemizi “SAT” olarak revize ediyoruz."

Yasal Uyarı Notu: Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, yetkili kuruluşlar tarafından kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler ise genel niteliktedir. Bu tavsiyeler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.