Tüpraş hisse yorumu: Hedef fiyatını paylaştı

Şeker Yatırım, Tüpraş (TUPRS) için 12 aylık hedef fiyatını 205,15 TL’den 192,27 TL’ye düşürdü. Kurum, hisse için “AL” tavsiyesini korudu.

Raporda yer alan detaylar şu şekilde:

"Tüpraş, enflasyon muhasebesi (TMS-29 etkisi) uygulanmış finansallara göre 2025 yılı birinci çeyreğinde (1Ç25) 97 milyon TL net kâr elde etti. Bu sonuç, piyasa beklentisi olan 172 milyon TL ve Şeker Yatırım beklentisi olan 53 milyon TL ile paralel seviyede gerçekleşti. Geçen yılın aynı döneminde 442 milyon TL net kâr açıklanmıştı; böylece yıllık bazda %78 oranında düşüş kaydedildi.

Dönem boyunca azalan maliyetlere rağmen operasyonel giderler yüksek seviyede seyretti. 736 milyon TL net finansman gelirine karşın, 2.045 milyon TL parasal kayıp ve 2.413 milyon TL vergi gideri net kârı baskılayan başlıca unsurlar oldu.

Tüpraş, 1Ç25’te %83 kapasite kullanım oranıyla 5,9 milyon ton üretim gerçekleştirdi. Satış hacmi ise yıllık bazda %9 düşüşle 6,4 milyon ton olarak kaydedildi. Yurt içi satışlar %5, ihracat ise %10 oranında geriledi.

TMS-29 etkisi dâhil net satış gelirleri, Şeker Yatırım'ın 173,9 milyar TL ve piyasanın 170,8 milyar TL beklentilerinin altında kalarak %31 yıllık düşüşle 158,6 milyar TL seviyesinde gerçekleşti.

Orta distilat ürün marjları yıllık bazda yüksek stok seviyeleri nedeniyle düşerken, artan talep sayesinde çeyreklik bazda artış gösterdi. Motorin marjı 17,3 $/varil (4Ç24: 16,1 $/v; 1Ç24: 26,5 $/v), jet yakıtı marjı ise 14,5 $/v (4Ç24: 13,3 $/v; 1Ç24: 23,7 $/v) oldu. Benzin ürün marjı 12,5 $/v ile 4Ç24'teki 11,9 $/v seviyesinin üzerinde gerçekleşti. YKFO ürün marjı ise -7,7 $/v ile negatif seyrini sürdürdü (4Ç24: -7,4 $/v; 1Ç24: -16,2 $/v).

İyileşen beyaz ürün verimi ve enerji maliyetlerindeki düşüş, zayıf ürün crackleri ve daralan diferansiyellere rağmen vergi öncesi kârlılığı destekledi.

TMS-29 etkisi dâhil FAVÖK, Şeker Yatırım’ın 8,2 milyar TL ve piyasanın 8,7 milyar TL beklentilerinin üzerinde, 9,75 milyar TL olarak gerçekleşti. FAVÖK marjı %6,1 seviyesinde oluştu (1Ç24: %5,7).

Şirket, 28 Mart'ta gerçekleştirdiği temettü ödemesine rağmen net nakit pozisyonunu korudu. 2024 sonundaki 60,0 milyar TL seviyesinden 25,6 milyar TL’ye gerileyen nakit pozisyonuna karşın, Net Borç/FAVÖK oranı 0,5x seviyesinde kaldı.

Tüpraş, 2025 yılı için beklentilerini koruyor. Şirket, 5-6 $/varil rafineri marjı, yaklaşık 26 milyon ton üretim ve 30 milyon ton satış hacmi öngörüyor. Ortalama kapasite kullanım oranının %90-95 aralığında, yatırım harcamalarının ise 600 milyon dolar seviyesinde gerçekleşmesi bekleniyor.

Temettü politikasını sürdüren şirket, 2024 yılı net kârından pay başına brüt 15,2065 TL temettü ödemesi planlıyor. İlk taksit (7,78 TL) 28 Mart’ta ödenirken, ikinci taksidin (7,42 TL) 30 Eylül 2025’te yapılması öngörülüyor.

Makroekonomik tahminlerde ve risksiz faiz oranında yapılan değişiklikler sonrasında, 12 aylık hedef fiyat 205,15 TL’den 192,27 TL’ye revize edildi. Bu hedef fiyat, son kapanış fiyatına göre %53 getiri potansiyeli sunuyor. Şirket için “AL” tavsiyesi ise korunuyor."

Yasal Uyarı Notu: Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, yetkili kuruluşlar tarafından kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler ise genel niteliktedir. Bu tavsiyeler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.