Tüpraş hisse yorumu ve teknik analizi

Değerlendirmede şöyle denildi:

"Tüpraş, 1Ç20’de, Brent ham petrol fiyatlarının keskin düşüş göstermesi ile yüklü miktarda stok zararı kaydetmiş olması nedeniyle, 2,265mn TL tutarında net zarar açıklamıştır.

Şirket’in net zararı, piyasa ortalama net zarar beklentisi olan 2,273mn TL’nin paralelinde, ancak beklentimizden görece olarak daha zayıf gerçekleşmiş olan operasyonel performansı nedeniyle 1,993mn TL olan net zarar tahminimizin üzerinde gerçekleşmiştir.

Şirket’in operasyonel performansı da beklentiler paralelinde, ancak tahminlerimizden görece olarak zayıf gerçekleşmiştir. Tüpraş, sonuçlarının açıklanmasından sonra, yakın zamanda güncellemiş olduğu 2020 yılına dair öngörülerini korumuştur. Açıklamaların Şirket payları kısa dönem performansı üzerinde nötr/hafif olumsuz etkili olabileceğini düşünmekteyiz.

İç talep, Mart ayında daraldı –

Ocak ve Şubat aylarında dizel ve gazolin iç talebi artış göstermiş, jet yakıt talebi ise olumlu seyrini sürdürmüştür. Ancak COVID-19 salgınının etkisinin Mart ayında belirginleşmesiyle, Tüpraş’ın 1Ç20 toplam satış hacmi yıllık %14.2 (çeyreklik %11.1) azalarak 6.2mn ton seviyesinde gerçekleşmiştir.

Petrol fiyatlarının ABD doları bazında yıllık %20 (çeyreklik %-20) gerilemiş olması ile beraber, TL’nin ABD doları karşısındaki değer kaybının olumlu etkisine rağmen, Tüpraş’ın 1Ç20 satış gelirleri, yıllık %18.2 (çeyreklik %21.7) azalarak, piyasa ortalama beklentisi olan 17,569mn TL’ye paralel, ancak 18,593mn TL olan tahminimizin altında, 16,940mn TL seviyesinde gerçekleşmiştir.

Negatif stok etkisi ile yüklü FAVÖK zararı kaydedildi – Ağır ham petrol diferansiyelleri, 1Ç20’de de genişlemeye devam etmiştir.

Ancak ham petrol fiyatlarındaki ani düşüş, net rafineri marjı üzerinde varil başına 2.7 ABD doları olumsuz stok etkisinde bulunmuş, ve Tüpraş’ın net rafineri marjı, 1Ç20’de varil başına 1.2
ABD doları olarak gerçekleşmiştir.

Şirket’in 1Ç20 FAVÖK’ü de, ana olarak bu dönemde toplam 2,016mn TL tutarında stok zararı kaydedilmiş olması, TL bazlı maliyetler üzerindeki enflasyon etkisi ve yüksek seyreden enerji maliyetleri nedenleriyle, hesaplamalarımıza göre -1,181mn TL’ye gerilemiş (1Ç19: 789mn TL,
4Ç19: 708mn TL), ve piyasa ortalama beklentisi olan -1,173mn TL’nin paralelinde, ancak -723mn TL olan tahminimizin üzerinde gerçekleşmiştir. FAVÖK marjı, yıllık bazda 10.8 y.p. (çeyreklik 10.2 y.p.) daralarak 1Ç20’de %-7.0 olarak gerçekleşmiştir.

1Ç20’de yüklü net zarar oluştu – Tüpraş’ın net finansal giderleri, artan kur farkı giderleri nedeniyle yıllık bazda %51.9 (çeyreklik
%74.1) oranında artarak 1Ç20’de 913mn TL seviyesine yükselmiştir.

Bunun yanında Şirket, bu dönemde, OPET’e RK tarafından bildirilen cezaya karşılık ayrılmış olması nedeniyle özkaynak ile değerlenen yatırımlarında 168mn TL zarar kaydetmiştir. Olumlu olarak, bu dönemde 551mn TL tutarında ertelenmiş vergi geliri de kaydedilmiş olmasıyla, 1Ç20 net zararı 2,265mn TL seviyesinde gerçekleşmiştir.

Tüpraş’ın net borcu 1Ç20 sonunda 12.2mlyr TL’ye ulaşmış, net borç/FAVÖK oranı ise 6.4x’e yükselmiştir (4Ç19 sonu: 2.1x).

“TUT” önerimizi sürdürmekteyiz –

1Ç20 sonuçlarının açıklanmasından sonra tahminlerimizi ve değerlememizi güncelleyerek, Tüpraş payları için 12 aylık pay başına hedef değerimizi 79.40 TL olarak güncellemekte ve “TUT” önerimizi sürdürmekteyiz."

Yasal Uyarı Notu: Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, yetkili kuruluşlar tarafından kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler ise genel niteliktedir. Bu tavsiyeler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.