Tüpraş hissesinde hedef fiyatını düşürdü

Şeker Yatırım'ın konu ile ilgili raporunda şu değerlendirme yapıldı:

"TUPRS: Beklentilerin üzerinde net karlılık  bu yıl ihtiyatla kar  payı dağıtılmamasına karar verildi ...

Tüpraş, 4Ç19'da, bu dönemde 644mn TL tutarında ertelenmiş vergi  geliri kaydetmiş olmasına bağlı olarak, piyasa ortalama beklentisi  olan 21mn TL'nin ve tahminimiz -77mn TL'nin üzerinde, yıllık %89.5  oranında azalışla (3Ç19: -155mn TL), 186mn TL tutarında net kar elde  etmiştir. Şirket'in operasyonel karı ise beklentilerin hafif altında,  ancak oldukça temkinli olan tahminimizin üzerinde gerçekleşmiştir.

Aygaz hisse değerlendirmesi: 'Endeks üzeri' tavsiyesiBorsa

Tüpraş, sonuçlarının açıklanmasından sonra, ihtiyatlılıkla 2019 yılı net karından kar payı dağıtılmamasına karar verildiğini belirtmiştir.

Şirket, ayrıca 2020 yılında orta distilat ürünlerin crack marjlarında  ve ağır ham petrol diferansiyellerinde görece olarak iyileşme  beklentileri ile net rafineri marjının iyileşerek 4.5 ABD doları/ton - 5.0 ABD doları/ton aralığında gerçekleşebileceği ve 200mn ABD doları  tutarında yatırım öngörülerini de paylaşmıştır. Açıklamaların Şirket  payları kısa dönem performansı üzerinde, kar payı dağıtımı  planlanmaması nedeniyle ilk aşamada hafif olumsuz etkili  olabileceğini, ancak daha sonra nötr'e dönebileceğini düşünmekteyiz.

CHP hisselerinin Hazine'ye devri İş Bankası hisselerini nasıl etkiler?Borsa

Orta distilat ürünler iç talebi, 4Ç19'da zayıf seyretti -

Tüpraş'ın 4Ç19 toplam satış hacmi yıllık %7.9 (çeyreklik %10.3)  azalışla 7.0mn ton seviyesinde gerçekleşmiştir. Petrol fiyatlarının

ABD doları bazında yıllık %8 civarında azalmış olması (çeyreklik %2  artış) ve TL'nin ABD doları karsısındaki değer kaybının ciro  üzerindeki olumlu etkisinin azalmış olmasıyla 4Ç19 satış gelirleri,  yıllık %12.8 (çeyreklik %7.2) gerileyerek piyasa ortalama beklentisi

23,496mn TL'nin ve tahminimiz 24,093mn TL'nin altında, 21,631mn TL  seviyesinde gerçekleşmiştir.

FAVÖK marjı crack marjlarındaki sert düşüş ve daralan ağır ham  petrol diferansiyelleri nedeniyle geriledi - Tüpraş'ın net rafineri  marjı, orta distilat ürünlerin crack marjlarındaki sert düşüş, daralan  ağır ham petrol diferansiyelleri ve yükselen enerji maliyetleri  nedeniyle, yıllık %28 (çeyreklik %10) oranında gerileyerek 3.6 ABD  doları/ton seviyesinde gerçekleşmiştir. Şirket'in 4Ç19 FAVÖK'ü  böylelikle yıllık bazda %59.4 (çeyreklik %19.9) azalarak piyasa  ortalama beklentisi olan 766mn TL'nin altında, ancak 574mn TL olan  tahminimizin üzerinde, hesaplamalarımıza göre 708mn TL olarak  gerçekleşmiştir. Şirket'in FAVÖK marjı yıllık bazda 3.8 y.p.

(çeyreklik 0.5 y.p.) daralarak 4Ç19'da %3.3 olarak gerçekleşmiştir.

Yüklü ertelenmiş vergi gelirleri ile net kar, beklentilerin  üzerinde gerçekleşti - Tüpraş'ın net diğer faaliyet giderleri, 4Ç19'da  464mn TL'ye yükselmiştir (4Ç18: -1,591mn TL, 3Ç19: 98mn TL). Net  finansal giderleri ise görece olarak iyileşme göstererek 525mn TL  seviyesinde kaydedilmiştir (4Ç18: 1,600mn TL, 3Ç19: 817mn TL). Bunun  yanında Tüpraş, bu dönemde yatırım teşviklerine bağlı olarak 644mn TL  tutarında ertelenmiş vergi geliri kaydetmiş, böylelikle 4Ç19'da 186mn TL net kar elde etmiştir. İşletme sermayesinde iyileşme kaydedilmeye  devam edilmiş, net borç/FAVÖK oranı ise 2.1x'e yükselmiştir (3Ç19  sonu: 1.7x).

"AL" önerimizi sürdürmekteyiz - 4Ç19 sonuçlarının açıklanmasından  sonra tahminlerimizi ve değerlememizi güncelleyerek, Tüpraş payları  için 12 aylık pay başına hedef değerimizi 162.1 TL olarak  güncellemekte ve "AL" önerimizi sürdürmekteyiz. Şirket payları, 2020T  tahminlerimize göre 5.5x FD/FAVÖK çarpanıyla işlem görmektedirler  global benzerlerinin 2020T FD/FAVÖK ortalaması ise 8.2x  seviyesindedir."

Yasal Uyarı Notu: Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, yetkili kuruluşlar tarafından kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler ise genel niteliktedir. Bu tavsiyeler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.