Ünlü & Co 2024 yılı model portföyünü duyurdu!

Ünlü & Co, model portföyünden Coca-Cola İçecek’i çıkarırken Yapı Kredi Banka'sını 34,30 TL ve Şok Marketleri 95 TL hedef fiyatla ekledi.

Rapordaki detaylar şu şekilde:

1 | 9

Şok Marketler (SOKM)

Şok Marketler’i model portföyümüze dahil ediyoruz. Tüketicilerin, hükümetin son dönemde uygulamaya koyduğu ekonomik sıkılaşma önlemlerinin etkilerini 2024 daha fazla yaşaması muhtemeldir. Ancak, perakendecilerin rekabetçi fiyatlandırma stratejileri ve market harcamalarının düşük talep esnekliği göz önüne alındığında, bu zorlukları etkili bir şekilde yönetebilmeleri ve maliyet artışlarını genel kârlılık üzerinde sınırlı bir etkiyle fiyatlarına yansıtabileceklerini düşünüyoruz.

Sektör, negatif işletme sermayesi tutma kabiliyeti sayesinde kayda değer bir nakit yaratma kapasitesine sahiptir. Bu özellik, bu şirketleri yüksek faiz ortamında avantajlı bir şekilde konumlandırmakta ve potansiyel olarak finansal gelirlerini artırmaktadır. Ayrıca TL'deki potansiyel istikrarla birlikte, yatırımcılar döviz geliri olan ve ihracat odaklı şirketler yerine TL bazlı faaliyetleri olan şirketleri tercih edebilir. Şok özelinde ise, Yıldız Holding'in (ana şirket) finansal pozisyonundaki iyileşmenin Şok'un değerlemesini destekleyebileceğini düşünüyoruz. Son olarak, Şok, yurtiçi benzerlerine kıyasla en düşük çarpanlarda işlem görmektedir (2024B F/K 6.5x).

2 | 9

Yapı ve Kredi Bankası (YKBNK)

Yapı Kredi'yi güçlü kârlılığı ve sağlam sermaye tamponları nedeniyle model portföyümüze dahil ediyoruz. Bankanın FY23'te %41,9 özkaynak kârlılığı raporlamasını bekliyoruz ki bu, araştırma kapsamımızdaki bankalar arasında en yükseği. Temel olarak çekirdek ticari kazançlardaki normalleşme nedeniyle özkaynak karlılığının FY24’te %35'e düşeceğini öngörsek de, bu yine de araştırma kapsamımızdaki en yüksek karlılığa işaret edecektir. Güçlü net faiz marjı ve düşük risk maliyeti bu karlılığı desteklemektedir. FY23'te 26 baz puanlık (kur etkisi hariç) bir net risk maliyeti bekliyoruz, bu da emsal ortalamasının oldukça altında.

Öte yandan, başarılı aktif-pasif yönetimi stratejileri ve daha küçük ölçekli müşterilere odaklanma, Yapı Kredi'nin benzerleri arasında en yüksek net faiz marjına sahip olmasına yardımcı oldu. Yapı Kredi'nin %15,8'lik Tier-1 rasyosu büyük sermayeli bankalar arasında en yüksektir. Güçlü sermaye yapısı, bankanın önümüzdeki yıllarda sektörün üzerinde büyümesine yardımcı olacaktır. Hisse senedi 2024B 0.75x PD/DD çarpanı ile işlem görüyor.

3 | 9

Turkcell (TCELL)

Turkcell'i güçlü gelir büyümesi, maliyet baskılarının etkisinin azalması ve finansal kaldıraçtaki düşüş nedeniyle tercih ediyoruz. Turkcell için hedef fiyatımızı hisse başına 96 TL'ye yükseltiyoruz. Mevcut yüksek enflasyonist dönemde fiyat ayarlamalarının sıklaşması, Turkcell'in 2023 ve 2024 yıllarında TÜFE'yi aşan bir mobil ARPU artışı elde etmesini sağladı. Bu yüksek büyüme trendinin 2024 yılında da devam edeceğini öngörerek, dolar bazında net gelir artışı öngördük.

Ayrıca, Turkcell yakın zamanda Ukrayna'daki faaliyetlerini elden çıkarma niyetini açıklamış olup, anlaşma değeri henüz açıklanmamıştır. Varlıkların elden çıkarılmasından kaynaklanacak herhangi bir nakit girişi, şirketin finansal borcunun azaltılmasına katkıda bulunacaktır. Mevcut tahminlerimiz Turkcell için 2024B FD/FAVÖK oranının 2.7x olduğunu göstermektedir.

4 | 9