GARAN-Garanti BBVA hisse yorumu: Hedef fiyatını düşürdü

Ak Yatırım, dün ilk çeyrek bilançosunu açıklayan GARAN-Garanti BBVA hisse senedi için hedef fiyatını 180 TL'den 147,3 TL'ye düşürdü, tavsiyesini "endeks üstü getiri" olarak korudu.

Raporda yer alan detaylar şu şekilde:

"Garanti Bankası’nın 1Ç25 solo net kârı yıllık %13 artışla önceki çeyreğe paralel 25,3 milyar TL oldu ve 22,5 milyar TL net kâr tahminimizin ve 23,0 milyar TL medyan analist tahmininin %10 üzerinde geldi.

Böylece, bankanın öz kaynak getirisi de %30,2 (2024’de %32,6) oldu. Banka 2025 için öz kaynak getiri hedefini düşük %30’lar olarak korudu. Beklentimizi geçen net kâr, iştirak gelirinin beklentimizin üzerinde ve faaliyet giderinin beklentimizin hafif altında kalmasından kaynaklandı.

Önceki çeyreğe göre düzeltilmiş net faiz geliri 10 milyar TL kadar artarken, enflasyon varsayımı kaynaklı olarak TÜFE tahvil gelirinin 6 milyar TL gerilemesi ve net karşılık giderinin 4,7 milyar TL kadar artması kârın yatay kalmasına neden oldu.

Bankanın net faiz marjı 1Ç25’te 2024’e göre 130 baz puan artışla %4,6 oldu. Banka bütçe planındaki 300 baz puan net faiz marjı artış öngörüsünü şimdilik koruyor. Ancak yılsonu için %26,5 enflasyon öngörüsünün üzerine çıkılması marjı aşağı yönlü baskılayabilir. Banka faizlerde son dönemdeki yükselişin net faiz marjına ilişkin projeksiyonlarını en az bir çeyrek ötelediğini de vurguladı. Yeni patikada net faiz marjının ikinci çeyrekte de artması, ancak zirve seviyesine 3. çeyrekte değil, 4. çeyrekte ulaşması bekleniyor. Modelimizde net faiz marjında 230 baz puan artış öngörüyoruz.

Şimşek: Enflasyonu düşürmek birinci önceliğimizEkonomi

Net komisyon geliri 1Ç25’te önceki çeyreğe göre %4,3 ve yıllık %58,6 arttı. Banka komisyon gelirinin ortalama enflasyonun üzerinde artmasını öngörüyor. Modelimizde de artışı %39 olarak belirledik. Yorum ve Öneri: Garanti için net kâr tahminimizi 2025 için 128 milyar TL olarak korurken, 2026 için %2 artışla 173,7 milyar TL’ye yükselttik. Buna göre öz kaynak getiri tahminimiz %34 ve %33 düzeyinde bulunuyor. 

Hisse için değerlememiz sermaye maliyeti varsayımımızın 400 baz puan artışla %30,5’e çıkması, modeldeki güncellemeler ve değerleme döneminin bir çeyrek ileriye taşınması sonrası 147,30 TL olarak (-%18 aşağı yönlü) güncellendi. Hissede “Endeks Üzeri Getiri” görüşümüzü koruyoruz.

Garanti Bankası’nın sorunlu kredi intikalleri ise önceki çeyreğe göre %38 arttı, buna karşılık tahsilatlarda artış %26 oldu ve banka birikmiş takipteki alacaklarından 1,9 milyar TL’lik kısmı sildi. Böylece sorunlu kredi hacmi 46,2 milyar TL’ye (önceki çeyreğe göre 11 milyar TL’nin üzerinde artış) ve sorunlu kredi oranı %2,7’ye geldi (yaklaşık 50 baz puan artış). Bankanın toplam karşılık oranı ise (takipteki alacak iptalinin de etkisiyle) hafif azalarak %3,6 oldu.

Garanti Bankası 1Ç25’te net 6,7 milyar TL (önceki çeyreğe göre 4,7 milyar TL artış) kredi karşılığı ayırdı ve bankanın net kredi risk maliyeti (tahsilat dahil ve kur etkisi hariç) 164 baz puan oldu.

Garanti Bankası 2025 için net kredi risk maliyetini 200-250 baz puan olarak nispeten temkinli bir seviyede tutuyor. Modelimizde net kredi risk maliyetini 200 baz puan olarak hesaplıyoruz.

Garanti’nin faaliyet giderleri de 1Ç25’te önceki çeyreğe göre %4,1 ve yıllık %64,3 artış gösterdi. Banka sene başında komisyon geliri/faaliyet gideri oranının %101’den %80-%85 aralığına gerileyeceği öngörüsünü paylaşmıştı. Bizim modelimizde faaliyet gideri artışını %55 olarak hesapladık. Bu söz konusu komisyon geliri / faaliyet gideri oranını %90’a geriletiyor. Bu nedenle faaliyet gideri tahminimiz üzerinde yukarı yönlü risk olabilir."

Yasal Uyarı Notu: Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, yetkili kuruluşlar tarafından kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler ise genel niteliktedir. Bu tavsiyeler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.