Hisse için 115,00 TL hedef fiyat koydu

Raporda yer alan detaylar şöyle:

6A22 Bilanço Değerlendirmesi

Net kar tahminlerin çok üzerinde - TAV Havalimanları 2022’nin ilk 6 ayında 31 milyon euro net kar açıkladı. Konsensüs beklentisi 10 milyon euro iken, şirket geçen yılın aynı döneminde 23 milyon euro kar elde etmişti. Ancak, geçen sene şirket Tunus borç yapılandırması
sayesinde tek seferlik 109 milyon euro gelir elde etmişti.

Bu yılki karda da 12 milyon euroluk enflasyon muhasebesi geliri bulunuyor. Satışlar
ve FAVÖK beklentileri aştı. Trafik toparlanmaya devam etti - TAV’ın cirosu bir önceki yıla göre 2,6 kat yükselerek 412 milyon euro seviyesine ulaştı.

Toplam yolcu sayısı 30 milyon ile geçen yılın %129 üzerinde gerçekleşti, ancak 2019’a göre %22 geride kaldı. Toparlanan trafik havacılık, yer hizmetleri ve yiyecek gelirlerini olumlu etkiledi. Bununla birlikte Mayıs 2021’de portföye eklenen Almatı Havalimanı sonuçlara önemli katkıda bulundu.

Model portföyünde değişikliğe gittiBorsa

FAVÖK marjı iyileşti - Almatı Havalimanı hariç bakıldığında faaliyet giderleri geçen yılın %36 üzerinde gerçekleşti. Geçen yıl çalışanların ücretsiz izin kullanımları sebebiyle düşük baz etkisi ve Almatı Havalimanı nedeniyle personel giderleri %54 yükseldi. Artan trafik genel olarak faaliyet giderlerinin de artmasına sebep oldu.

Almatı yakıt operasyonları giderleri 70 milyon euro düzeyinde oluştu (geçen sene 8 milyon). Bunun sonucunda FAVÖK 129 milyon euro ile beklentilerin %17 üzerinde gerçekleşti. FAVÖK marjı geçen sene %15,5 iken bu yılın ilk 6 ayında %31,3’e yükseldi (beklenti: %28,9).
2022 beklentileri yukarı revize edildi - Şirket 2022 yılında 71-76 milyon yolcu, 900-940 milyon euro ciro (önceki: 717-745 milyon) ve 252- 291 miyon euro FAVÖK (önceki: 229-261 milyon) hedefliyor. Bununla birlikte şirket 50 milyon euronun üzerinde bir net kar elde etmeyi
bekliyor (2021: 45 milyon). Bu beklentiler 2021 yılına göre güçlü bir büyümeye işaret ediyor.

Pandemi öncesinde 2019 yılında TAV Havalimanları 749 milyon euro ciro ve 280 milyon euro FAVÖK elde etmişti.

Ekonomiye güven gerilediEkonomi

Değerleme - Hisse son bir yılda %137 yükseldi ve BIST-100 endeksine görece %22 daha güçlü bir performans gösterdi. 2022 tahminlerimize göre 19,9 F/K ve 7,5 FD/FAVÖK çarpanlarından işlem gören TAV Havalimanları için 115 TL hedef değeri ile AL önerimizi koruyoruz.

Yasal Uyarı Notu: Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, yetkili kuruluşlar tarafından kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler ise genel niteliktedir. Bu tavsiyeler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.