Havacılık ve perakende bilançolarda öne çıkacak

Geçen hafta yılın üçüncü çeyreğini arkada bıraktık. Türlü belirsizliklerin eşiğinde geçen bir ikinci çeyrek sonrasında üçüncü çeyrek de aslında çok farklı senaryolara sahne olmadı. Bu bağlamda 7 Haziran seçimlerinin ardındaki belirsizlik 1 Kasım seçimleriyle yer değiştirirken, hükümetin kurulamaması ve özellikle kurların yüksek seyretmesi de üçüncü çeyreğin en bariz özellikleriydi. Bu durum da haliyle şirketlerin bilançolarına yansıyacak. Bu noktada ikinci çeyrek paralelinde döviz borcu olmayan şirketlerin ön plana çıkması beklenirken, düşük petrol fiyatından olumlu etkilenecek şirketlerin de bilançolarında nispeten daha olumlu bir tablo olması bekleniyor. Bankacılık tarafında ise durum pek iç açıcı değil. Uzmanlar, özellikle havacılık, perakende, otomotiv şirketlerinin daha kuvvetli bilanço açıklamasını bekliyor.

ÜÇÜNCÜ ÇEYREKTE DE 'KUR' 

Son birkaç çeyrektir şirketlerin bilançoları üzerindeki en baskın belirleyici hiç şüphesiz yüksek kur. 2015 üçüncü çeyrekte de döviz açık pozisyon fazlası taşıyan finans dışı şirketlerin kur farkı giderinden dolayı karlılıklarının olumsuz etkilenmesi söz konusu.

Halk Yatırım Baş ekonomisti Banu Kıvcı Tokalı, genel görünüm itibariyle, zayıf ciro artışlarına karşın, maliyet/gider optimizasyonu ile operasyonel tarafta kârlılıklarını artırabilen ve kâr marjlarında iyileşme sağlayabilen sanayi şirketlerine dikkat çekiyor. Tokalı, "Kur riski taşımasına karşın, bu riski hedge etmekte başarısız olan şirketlerin de olumsuz ayrıştığı bir tablo gözlemleyeceğiz» diyor. 

Destek Menkul Değerler Araştırma Uzmanı Adnan Çekçen ise bunun yanında faaliyet kârlılığı ile aktif kârlılıkların artmasının, bilançolarda dikkat çekecek bir diğer özellik olduğunu belirtiyor. Çekçen, "Küresel çalkantılara rağmen satış gelirlerinin artış göstermesi de önemli bir detay olarak bilançolarda yatırımcılar tarafından izlenmeli» diyor. Adnan Çekçen, güçlü bir öz sermayenin de bilançolarda en fazla dikkat çekecek detayların başında geleceğini hatırlatıyor. 

ÖNE ÇIKACAK SEKTÖRLER 

2015'in ilk yarıyılında genel seçim ve FED'in faiz artımına yönelik beklentilerin yön verdiği Türkiye ekonomisinde, yılın ikinci yarısında da benzer konular etkili olmaya devam ediyor. Ancak Gedik Yatırım Araştırma Uzmanı Yılmaz Altun, hem hükümetin kurulamaması hem de FED beklentilerin devam ediyor olması nedeniyle yılın ikinci çeyreğinde oluşan geçici olumlu havanın üçüncü çeyrekte biraz yavaşladığını görebileceğimizi aktarıyor. Altun, "Özellikle ikinci çeyrekte öne çıkan sektörlerden olan otomotiv, gıda, havayolu ve beyaz eşya sektörlerinin üçüncü çeyrekte de iyi bilanço açıklayacağını öngörüyoruz" şeklinde konuşuyor.

Döviz kurlarındaki yükselişin olası bir zammı tetikleyeceği düşüncesiyle otomotiv sektörüne talebin artığı bir çeyreği geride bıraktığımızı anlatan Venbey Yatırım Pottföy Aracılığı Birim Müdürü Tonguç Erbaş da hem üretim hem de tedarikçi şirketlerin bu talepten olumlu etkilendiğini söylüyor. Erbaş, "Ayrıca her iki dini bayramın da üçüncü çeyreğe denk gelmesiyle havayolu taşımacılığı sektörünün bilançolarla öne çıkacağım düşünüyoruz" diyor.

DÜŞÜK PETROL ETKİLEYECEK 

Bilançolar üzerinde yüksek kur dışında düşük petrol fiyatının da etkisini göreceğiz. Türkiye şu anda yüksek kur paralelinde düşük petrolün etkilerini pek hissedemese de, Adnan Çekçen, kârlılığın olumlu etkilenmesi beklenen havacılık sektörü şirketleri-ne dikkat çekiyor. 

Çekçen, "THY ve Pegasus'un giderlerinin yaklaşık yüzde 40'ı akaryakıt. Son aylarda gözlenen petrol fiyatlarındaki düşüşün, bu sektördeki şirketler üzerinde operasyonel anlamda olumlu etkilerinin devam etmesi beklenebilir» diyor. Adnan Çekçen, bunun yanında perakende sektörünün de büyüme potansiyeli barındırdığını aktarıyor. Faaliyet karlılığında artış olan enerji şirketlerinin üçüncü çeyrekte de buna devam ettiğini belirten Yılmaz Altun ise bu şirketlerde ciroların artacağını ama net kârlarının yüksek döviz borcundan olumsuz etkileneceğini ifade ediyor. Altun’a göre üçüncü çeyrek bilançolarında Tofaş, THY, Tat Gıda ve Arçelik iyi bilanço açıklayacak şirketlerin başında geliyor.

DEFANSİF HİSSELERE YÖNELİN! 

Yılın son çeyreğinde stratejiler belirlenirken, en önemli nokta hiç şüphesiz ki 1 Kasım seçim sonuçları olacak. Tonguç Erbaş, son çeyrekte de düşük petrol fiyatlarının havayolu taşımacılığına olumlu etkilerinin devam edeceğini ve perakende sektörünün iç talep kaynaklı olumlu etkilenme ihtimaline göre ön plana çıkabileceğini söylüyor. Erbaş, kamu harcamalarının ve devam eden inşaat projelerinin yılsonuna kadar çimento şirketleri için olumlu senin devamında etkili olacağını da kaydediyor. Erbaş'a göre, döviz kurlarındaki artışın devam etmesi durumunda dahi, bu sektörler daha defansif özellikleriyle ön plana çıkabilir. 

Banu Kıvcı Tokalı da ihracat ve döviz cinsi fiyatlama nedeniyle döviz geliri elde eden şirketlerin son çeyrekte net kar büyümesinde üst sıralarda yer alacağını düşündüklerini dile getiriyor. Halk Yatırım'a göre, bu bağlamda, TAV Havalimanları, Tüpraş, Ülker Bisküvi, T. Şişecam, Soda Sanayii ve Enka inşaat gibi şirketler son çeyrekte de ön planda olacak.

PEKİ, YA BANKALAR? 

BDDK'nın geçen hafta yayımladığı bültende ağustos ayı sonuçlarının, bankalar açısından olumlu geçmediğini gözlemledik. Bu noktada arz ve talepte yavaşlama ön plana çıkarken, bunun hem komisyon hem de faiz gelirlerine olumsuz yansıması sonrası üçüncü çeyreğin bankalar açısından yavaş geçtiğini belirtebiliriz.

Şeker Yatırım Bankacılık Analisti Övünç Gürsoy, yılın üçüncü çeyrek döneminin bankacılık açısından normalde en düşük dönemlerden biri olduğunu belirtse de 2015 yılının üçüncü döneminin ayrı bir negatif hava taşıdığını ayrıca belirtiyor. Gürsoy, düşük TL, swap maliyetlerinin yükselmesi ve bankaların faaliyet giderlerinin artmaya devam etmesi... Bu üç ana nedenin yanında TÜFE'ye endeksli menkul kıymetlerin de bu dönemde düşmesi sonucunda bankaların daha da negatif bir üçüncü çeyrek geçirdiğini söyleyebiliriz» diye konuşuyor.

Övünç Gürsoy, temettü gelirlerinin ise ilk yarıyıl sonrası karlılığa olan desteğinin kesilmiş olduğunu belirtiyor. Şeker Yatırım, bu noktada, sermaye yeterlilik oranları yüksek olan, fonlama maliyetlerini daha iyi kontrol edebilen, ticari kredilerde aktif rol oynayan bankaları tercih ettiğini belirtiyor. Kurum, bu bankaları da İş Bankası, Halkbank ve Akbank olarak sıralıyor. 

Üçüncü çeyrek bilançolarında öne çıkması beklenen 6 şirket 

THY

Giderlerinin yaklaşık yüzde 40'ı akaryakıt olan THY, düşük petrol fiyatının operasyonel anlamda olumlu etkilerini daha ziyade giderlerindeki azalışla hissedecek. 

PEGASUS

THY gibi Pegasus da düşük petrolden olumlu etkileniyor. Gelirlerinin önemli bir bölümü Euro cinsiden olan şirket, hedge enstrümanını da önemli ölçüde kullanıyor. 

ENKA İNŞAAT

Döviz artı pozisyonu oldukça yüksek olan Enka inşaat, bu durumdan olumlu etkilenen şirketlerin başında geliyor. Şirket, yurtdışındaki işlerinden elde ettiği gelirle güven oluşturuyor.
TOFAŞ

Avrupa otomobil pazarının bu yılın ocak-ağustos döneminde yüzde406 büyümesi, FED'in faizleri artırmayı 2016 yılına erteleme ihtimali, otomotivdeki ivmelenmeyi ön plana çıkarıyor. Tofaş, bu durumdan olumlu etkilenen şirketlerin başında geliyor.

TAT GIDA

Son dönemde yapmış olduğu satın almalar ve optimizasyon için elinden çıkardığı 1 tat markalar sonrasında, Tat Gıda, bunun meyvelerini bilançolarında görmeye başladı. Üçüncü çeyrekte de şirketin güçlü bilançosu açıklaması sürpriz olmayacak. 

BİM

Türkiye'nin dinamik ve göze çarpan sektörü perakendede hızlı genişleme stratejileri ve güçlü nakit oluşturma kabiliyetleri söz konusu. Yurtiçi tüketimin arttığı bu dönemde 13İM'in de bundan olumlu etkilenmesi bekleniyor. 

Kaynak: Ekonomist

Yasal Uyarı Notu: Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, yetkili kuruluşlar tarafından kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler ise genel niteliktedir. Bu tavsiyeler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.