Önerilen 8 GYO hissesi

‘’ARSALARDAN KATMA DEĞER YARATACAK’’

Vakıf GYO:

2014 dokuz aylık dönemde 1 milyon 900 bin TL kira geliri elde eden şirket, elinde bulundurduğu nakitle 13 milyon TL de finansal gelir elde ederek Vakıf toplam 14 milyon TL net Gayrimenkul kar açıkladı. Şirket önümüzdeki dönemde elinde bulundurduğu arsa ile İstanbul Finans Merkezinde proje gerçekleştirecek. Ayrıca artan konut talebine yönelik Sancaktepe'de arsa satın aldı. Önümüzdeki dönemde bu arsalardan katma değer yaratması şirketin yaklaşık 700 milyon TL olan (eylül sonu itibariyle) net aktif değerini yükseltecek. Vakıf GYO hisseleri için 320 TL hedef fiyatla yüzde 8 yükseliş potansiyeli öngörülüyor.

Akfen GYO:

Konsolide kira gelirleri 2014 dokuz aylık dönemde yüzde 21 artarak 38 milyon TL oldu. FAVÖK marjı ise yüzde 69 seviyesinden 76'ya yükseldi. Söz konusu dönemde Akfen GYO'nun 12 milyon 200 bin TL değerinde bir dava geliri sayesinde net kan 22 milyon TL oldu. Şirketin önümüzdeki bir-iki sene içerisinde İstanbul’da iki adet ve Rusya'da bir adet otel projesini tamamlaması gelirlerine katkı yapacak. Öte yandan şirketin hisseleri eylül sonu itibariyle yaklaşık 730 milyon TL net aktif değerinin yaklaşık yüzde 60 altında işlem görüyor. Son üç ayda endeksin yüzde 26 üzerinde değer kazanan Akfen GYO hisseleri için hedef fiyat 1.80 TL. Geri çekilmeler alım fırsatı olarak değerlendirilebilir. 

Barkın YALÇIN / Meksa Yatırım Menkul Değerler Analisti

‘’İŞ GYO’nun Porföyü Oldukça Dengeli’’

İş GYO:

Çeşitlendirilmiş ve dengelenmiş portföyü ile gayrimenkul alanında dikkat çekiyor. Şirketin 2014 dokuz aylık dönem itibariyle 2 milyar 935 milyon TL portföy değeri bulunuyor. Portföyünün yüzde 93.37'si gayrimenkulde, diğer kısmı ise para ve sermaye piyasaları araçlarında bulunuyor. Düzenli kira getirisi bulunan İş GYO, tamamlamış ve devam ettiği projelerden de satış gelin elde ediyor. Şirketin 2015 ve 2017 yıllarında bitmesi beklenen ofis, alışveriş merkezi ve konut projeleri bulunuyor. Projeler tamamlandıkça şirkete katma değer yaratması bekleniyor. İş GYO'nun 2014 dokuz ay itibariyle toplam satış gelirleri yüzde 39 oranında azalarak 197 milyon 202 bin TL oldu. Şirketin satış gelirlerindeki azalmaya paralel olarak ilgili dönem içerisinde net dönem karı yüzde 35 oranında düşerek 59 milyon 568 bin TL oldu. İş GYO'nun gelir tablosu performansı zayıflasa da mevcut projelere ilişkin katma değer beklentisi, dengeli gelir ve portföy yapısı, piyasalarda ve ekonomi genelinde görülen dalgalanmalardan daha az etkilenmesini sağlayacak. Bu da şirket hisseleri için olumlu görüşümüzü korumamızı sağlıyor. İş GY0 hisseleri için 2.00 TL hedef fiyatla yüzde 17 yükseliş potansiyeli öngörülüyor. 

Emlak GYO:

2014 yılında faizlerin 2013'e göre yüksek olması ve yaşanan siyasi tansiyon nedeniyle 2014’ün ilk yedi ayında konut satışları geriledi. Şirketin satışları da bu durumdan olumsuz etkilendi. Bu kapsamda 2014 dokuz ayında satış geliri yüzde 28.5 azalarak 1 milyar 399 milyon TL oldu. Şirket 2014 için 10 bin adet konut satışı hedefini 10 bin 32 adet konut satarak gerçekleştirdi. Emlak GYO 2015 yılı içinse 12 bin 16 adet konut satışı ve 6 milyar 760 milyon TL gelir hedefliyor. Türkiye genelinde konut satışlarının detayına bakıldığında ağustos ayı İtibariyle satışların toparlanma eğilimi içine girdiği ve aylık bazda bir önceki yılın üzerine çıktığını görülüyor. Ayrıca son dönemde enflasyon beklentilerinde görülen gerileme, tahvil faizlerinin gerilemesine de katkı sağladı. Faizlerde gerilemenin devam etmesinin yanı sıra Merkez Bankası tarafından gelen faiz indirimi ve bu sürecin devam etmesi söz konusu durumun konut kredi faizlerine yansıması halinde gayrimenkul sektörünü olumlu etkileyeceğini söyleyebiliriz. Ancak finansal piyasalarda olası bir dalgalanmanın konut satışları üzerinde oluşturduğu risk de gözden kaçmamalı. Emlak GYO hisselerinde endeks üzeri getiri öngörülüyor.

Sinpaş GYO:

Ana faaliyet alanı konut projeleri geliştirip satışını yaparak gelir sağlamak. 2014 dokuz aylık dönemde bin 17 adet ünitenin ön satışını, 886 adet ünitenin de teslimatını yaptı. Söz konusu dönemde satış gelirini yüzde 1120 artırarak 374 milyon 974 bin TL'ye çıkardı. Ancak maliyetlerdeki artış nedeniyle şirketin brüt kan ilgili dönemde yüzde 18 oranında gerileyerek 79 milyon 337 bin TL oldu. Şirketin faaliyet karı da yüzde 28.31 azalarak 34 milyon 710 bin TL oldu. Net kar ise 40 milyon 645 bin TL olarak gerçekleşti. Firmanın tamamladığı ve teslimat sürecinin devam ettiği projelerinin yanı sıra inşaat sürecinin devam ettiği projeleri ve üzerinde proje geliştirmesi planlanan arsaları bulunuyor. Şirketin devam eden projelerinin tamamlanması ve geliştirilecek yeni projelerin orta ve uzun vadede olumlu katkısı görülecektir. Ayrıca bu yıl faizlerde olası bir gerilemenin konut satışlarını destekleyeceğini ancak yurtdışı risklerin konut sektörü üzerinde risk oluşturduğu unutulmamalı. Şirkete ilişkin bir diğer risk unsuru ise net borcundaki artış. Bu tutar 574 milyon TL. Sinpaş GYO hisseleri için 1 TL hedef fiyatla yüzde 21 yükseliş potansiyeli öngörülüyor.

Torunlar GYO:

Şirketin 5 milyar 9 milyon TL'Iik portföy değerinin yüzde 36'sı AVM, yüzde 35'i devam eden projeler ve yüzde 17'si nakit değerlerden oluşuyor. 2014 dokuz ayında hem konut satışlarından hem de AVM kiralarından elde edilen gelirlerin artmasıyla Torunlar GYO satış gelirini yüzde 247 artırarak 555 milyon 123 bin TL'ye çıkardı. Satış gelirinin artmasında tamamlanan ve satışa sunulan projeler etkili oldu. Söz konusu dönemde şirketin satışlarındaki artışla beraber faaliyet karında da yükseliş dikkat çekiyor. Şirket 2014 yılında satış ve karın artırmasının yanı sıra portföy değerini yüzde 22 artırarak 5 milyar 900 milyon TL'ye, yatırımları ise yüzde 28 artırarak 447 milyon TL'ye yükseltti. Şirketin satışları, karı, portföy değeri yıldan yıla yükselirken Mall of İstanbul, Torun Center, Torun Tower gibi devam eden projeleri de bulunuyor. Projeler tamamlandıkça şirkete katma değer oluşturacak olması, şirket hissesi için uzun vade de olumlu. Öte yandan Torunlar GYO'nun net borcundaki artış da dikkat çekiyor. 2014 yılı dokuz ayı itibariyle şirketin net borcu 1 milyar 762 milyon TL tutarında. Ayrıca finansal piyasalarda yaşanabilecek olası bir dalgalanmanın gayrimenkul sektörü üzerinde yaratabileceği olumsuz etki de gözden kaçmamalı. Çünkü şirket en büyük gelirini konut satışlarından sağlıyor. Torunlar GYO hisseleri için 4.35 TL hedef fiyatla yüzde 17 yükseliş potansiyele öngörülüyor.

Halk GYO:

Başta İstanbul olmak üzere büyük şehirlerde bulunan gayrimenkullerinden kira geliri elde ediyor. Ayrıca kendi arsası üzerinde İki adet kule ve üç adet bina ile İstanbul, Kocaeli ve Eskişehir'de de planlanan ve devam eden projeleri bulunuyor. Halk GYO, 2014 dokuz aylık dönemde satış gelirini yüzde 61 oranında artırarak 48 milyon 421 bin TL'ye çıkardı. Satış gelirinin yükselmesinde konut satışlarındaki artışın etkisi görülüyor. Şirketin faaliyet gelirleri de yüzde 55.82 artarak 32 milyon 443 bin TL'ye, net kan ise yüzde 87 artarak 31 milyon 91 bin TL'ye yükseldi. Halk GYO'nun satış ve karını artırmasının yanında 147 milyon TL net nakdi bulunuyor. Halk GYO'nun mali ve likit durumu oldukça sağlıklı. Ayrıca başta İstanbul Finans Merkez projesi olmak üzere projelerini tamamladıkça büyümesi bekleniyor. Halk GY0 hisseleri için 1.60 TL hedef fiyatla yüzde 25 yükseliş potansiyeli öngörülüyor.

Reysaş GYO:

Başta İstanbul ve Marmara Bölgesi'nin diğer illeri olmak üzere Türkiye'nin çeşitli yerlerinde bulunan arsalan üzerinde geliştirdiği depolan çeşitli markalara belli süreliğine kiraya vererek gelir elde ediyor. Bunun yanı sıra mevcut arsalan üzerinde yeni depolar geliştiriyor ve üzerinde depo geliştirmek üzere yeni arsalar satın alıyor. Şirketin iş modeli depo geliştirip çeşitli markalara belli süreliğine kiraya verip gelir sağlamak. Reysaş GYO, bu yöntemle yıldan yıla düzenli olarak satış gelirini, varlıklarını ve öz sermayesini artırıyor. 2014 dokuz aylık dönemde satış gelirini yüzde 36 artırarak 35 milyon 106 bin TL'ye çıkardı. Brüt kar mani da yüzde 66.82'den 72.43'e yükseldi. Ancak kur farkı ve faiz giderlerindeki artış nedeniyle şirketin net karı yüzde 34 azalarak 5 milyon 51 bin TL oldu. Öte yandan 152 milyon TL net borcu var. Şirket yıldan yıla satış gelirini, varlıklarını ve öz sermayesini artırmasına rağmen Borsa İstanbul'da en iskontolu GYO hisseleri arasında yer alıyor. Reysaş GY0 hisseleri için uzun dönem elde tutmak kaydıyla 0.80 TL hedef fiyatla yüzde 19 yükseliş potansiyeli öngörülüyor.

Arda Coşar

ALB Menkul Değerler Araştırma Uzmanı

Kaynak: Para Dergisi 2015/5 - İdil Taraklı

Yasal Uyarı Notu: Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, yetkili kuruluşlar tarafından kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler ise genel niteliktedir. Bu tavsiyeler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.