İş Yatırım'dan Arçelik (ARCLK) 2025 ikinci çeyrek bilanço değerlendirmesi

İş Yatırım, Arçelik’in 2025 yılının ikinci çeyreğine ilişkin finansal sonuçlarını değerlendirdi. Şirketin operasyonel performansı beklentilere paralel gerçekleşirken, net zarar tarafında piyasa beklentisinin üzerinde bir sapma yaşandı.

Net Zarar Beklentinin Üzerinde

Arçelik, 2Ç25’te 2,33 milyar TL net zarar açıkladı. Bu rakam, İş Yatırım’ın 1,06 milyar TL ve piyasa ortalamasının 1,51 milyar TL net zarar beklentisinin oldukça üzerinde gerçekleşti. Beklentilerin altındaki net kâr performansında, öngörülerin üzerinde gerçekleşen finansal giderler ve daha düşük parasal kazançlar etkili oldu.

Gelir ve FAVÖK Performansı

Konsolide gelirler, beklentilere paralel şekilde 121,4 milyar TL seviyesinde açıklandı. Ancak şirketin gelirleri reel bazda yıllık %11,5 oranında geriledi. Bu düşüşte uluslararası pazarlarda yaşanan hacim daralması ve fiyatlandırma zorlukları etkili oldu.

FAVÖK ise yıllık bazda %12 artarak 7,08 milyar TL'ye ulaştı ve %5,8 FAVÖK marjı kaydedildi (yıllık +1,2 puan). Marjdaki iyileşmede hammadde fiyatlarındaki gevşeme, yeniden yapılanma sürecinin etkisi ve düşük baz yılı etkisi öne çıktı.

Bölgesel Gelir Görünümü

Türkiye gelirleri reel bazda yıllık %5 geriledi. Buna karşın EUR bazında %2,1 artış gözlendi. MDA6 talebi pozitif seyrederken, fiyatlama ve ürün karması baskı yarattı.
Uluslararası gelirler, reel bazda yıllık %14,6 azaldı (EUR bazında -%7,5). Avrupa’daki zayıf talep, olumsuz fiyatlama ve döviz etkileri bu düşüşte belirleyici oldu.
Afrika & Orta Doğu bölgesi, EUR bazında %18 büyüme ile en iyi performansı gösterdi.
APAC bölgesi, Çin kaynaklı rekabet baskısı nedeniyle EUR bazında %2 gerilerken, Pakistan satışlarında %23’lük güçlü bir artış yaşandı.

Finansal Kaldıraç Artıyor

Arçelik’in net borcu 1Ç25’teki 115,4 milyar TL seviyesinden, 2Ç25’te 145,1 milyar TL'ye yükseldi. Bu yükselişte finansman maliyetleri, zayıf nakit akışı ve artan işletme sermayesi ihtiyacı etkili oldu. Kaldıraç oranı 5,0x’ten 5,9x’e yükselirken, envanter ayarlaması sonrası bu oran 4,5x seviyesine geriledi.

Yılın Geri Kalanı İçin Beklentiler

Yönetim, 2025 yılına yönelik beklentilerinde değişikliğe gitmedi. Bu kapsamda:

• Türkiye gelirlerinin yatay seyretmesi,
• Uluslararası gelirlerin döviz bazında %15 büyümesi,
• FAVÖK marjının %6,5 seviyelerine ulaşması,
• NİS/satış oranının %20’nin altında kalması öngörülüyor.

Marj iyileşmesinin özellikle ikinci yarı itibarıyla daha belirgin hale gelmesi bekleniyor. Buna katkı sağlayacak faktörler arasında:

• Hammadde fiyatlarındaki düşüş,
• EUR/USD paritesindeki olumlu etkiler,
• Enflasyon muhasebesinin seyreltilici etkisinin azalması,
• Sinerji etkilerinin devreye girmesi yer alıyor.

Stratejik Adımlar ve Değerleme Etkisi

Avrupa pazarındaki kayıpları telafi etmeye yönelik çalışmalar kapsamında üretim tesislerinin yeniden konumlandırıldığı ve 2000’den fazla yeni ürünün daha düşük maliyetle piyasaya sunulacağı belirtildi. Ayrıca ana markaların yeniden konumlandırılması ve yeni ürün lansmanlarıyla rekabet gücünün artırılması hedefleniyor.

İş Yatırım, Arçelik için “AL” tavsiyesini korurken, kısa vadede tahminlerini güncellemeyi planlıyor. Net kâr sapması nedeniyle hisse üzerinde kısa vadeli sınırlı bir baskı öngörülse de, yılın ikinci yarısında operasyonel iyileşmenin öne çıkması bekleniyor.

Yasal Uyarı Notu: Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, yetkili kuruluşlar tarafından kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler ise genel niteliktedir. Bu tavsiyeler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.