Hissede hedef fiyatını düşürdü, AL tavsiyesini sürdürdü

Alnus Yatırım, VESBE için 14,51 TL olan hisse başına hedef fiyatını 12,49 TL’ye indirdi. Kurum, buna karşın hissede “AL” tavsiyesini sürdürdü.

Hasılat ve brüt kârda sert gerileme

Şirketin 2025/12 döneminde elde ettiği hasılat, geçen yılın aynı dönemine göre 24,24 milyar TL (yüzde 24,58) azalarak 74,36 milyar TL’ye geriledi.

Satışların maliyeti ise 19,18 milyar TL (yüzde 21,73) düşüşle 69,07 milyar TL seviyesinde gerçekleşti. Hasılattaki daralmanın maliyet düşüşünden daha güçlü olması nedeniyle brüt kâr 5,06 milyar TL (yüzde 48,86) azalışla 5,29 milyar TL’ye geriledi.

Brüt kâr marjı da yüzde 10,50’den yüzde 7,12’ye indi.

Faaliyet tarafında zarar

Faaliyet giderleri yıllık bazda 335,1 milyon TL (yüzde 4,95) iyileşmeyle 6,44 milyar TL olurken, ticari işlemlerden kaynaklanan net kur ve vade farkı faiz giderlerinin etkisiyle diğer net esas faaliyet giderleri 1,92 milyar TL (yüzde 112,21) artarak 3,64 milyar TL’ye yükseldi.

Brüt kârdaki 5,06 milyar TL’lik düşüş ve faaliyet kalemlerindeki 1,59 milyar TL’lik olumsuz etki sonucunda şirketin esas faaliyet sonucu 6,65 milyar TL gerileyerek 4,78 milyar TL zarar olarak kaydedildi.

FAVÖK ise yıllık bazda 4,87 milyar TL (yüzde 64,34) azalarak 2,70 milyar TL seviyesine indi.

• Esas faaliyet marjı: yüzde 1,89’dan yüzde -6,44’e

• FAVÖK marjı: yüzde 7,68’den yüzde 3,63’e

Net zarar 6,32 milyar TL

Net finansman giderleri 1,27 milyar TL iyileşerek 5,40 milyar TL’ye geriledi. TMS 29 enflasyon muhasebesi kaynaklı net parasal pozisyon kazancı 4,29 milyar TL olarak kaydedildi.

Geçen yıl 174,4 milyon TL ertelenmiş vergi geliri yazılırken, bu dönemde 430,2 milyon TL vergi gideri oluştu.

Tüm bu gelişmeler sonucunda şirket, 2025/12 döneminde 6,32 milyar TL net zarar açıkladı. Net kâr marjı yüzde 0,35’ten yüzde -8,50’ye geriledi.

Değerleme ve tavsiye

Alnus Yatırım, şirket değerlemesinde yüzde 100 ağırlıkla İndirgenmiş Nakit Akımları (İNA) yöntemini kullandı. Yapılan projeksiyonlar doğrultusunda yaklaşık 19,98 milyar TL hedef piyasa değerine ulaşıldı.

Bu çerçevede hisse başına hedef fiyat 12,49 TL olarak revize edilirken, mevcut fiyat seviyelerine göre yüksek getiri potansiyeli gerekçesiyle “AL” tavsiyesi korundu.

Yasal Uyarı Notu: Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, yetkili kuruluşlar tarafından kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler ise genel niteliktedir. Bu tavsiyeler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.