Sabancı Holding (SAHOL) 2026 ikinci çeyrek bilançosunu açıkladı

Hacı Ömer Sabancı Holding A.Ş. (SAHOL), 2026 yılının ilk yarısında satış gelirlerindeki gerilemeye karşın kârlılık göstergelerinde belirgin bir iyileşme kaydetti. Şirketin brüt kâr ve FAVÖK rakamları yükselirken, geçen yılın aynı döneminde açıklanan net zarar yerini 14,5 milyar TL kâra bıraktı.

Ciro geriledi, brüt kâr yükseldi

Sabancı Holding’in 2025 yılının ilk altı ayında 699,17 milyar TL olan satış gelirleri, 2026’nın aynı döneminde 627,17 milyar TL’ye geriledi. Böylece yıllık bazda satışlarda yaklaşık yüzde 10’luk daralma gerçekleşti.

Cirodaki düşüşe rağmen brüt kâr tarafında ters yönde bir hareket izlendi. Geçen yılın ilk yarısında 146,64 milyar TL olan brüt kâr, bu yıl 156,11 milyar TL’ye çıkarak yaklaşık yüzde 6 artış gösterdi.

Bu tablo brüt kâr marjına da olumlu yansıdı. 2025’in ilk yarısında yaklaşık yüzde 21 seviyesinde bulunan brüt kâr marjı, 2026’nın aynı döneminde yüzde 24,9’a yükseldi. Başka bir ifadeyle holding, daha düşük satış hacmine rağmen gelirlerinin daha büyük bölümünü brüt kâra dönüştürmeyi başardı.

FAVÖK'te yüzde 16 artış

Operasyonel performanstaki iyileşme FAVÖK rakamlarında da görüldü. Sabancı Holding’in FAVÖK’ü 52,49 milyar TL’den 60,66 milyar TL’ye yükselerek yıllık bazda yaklaşık yüzde 16 büyüdü.

FAVÖK marjı ise yüzde 7,5 seviyesinden yüzde 9,7’ye çıktı. Satış gelirlerinin gerilediği bir dönemde hem FAVÖK’ün hem de FAVÖK marjının yükselmesi, operasyonel kârlılık açısından finansalların öne çıkan noktalarından biri oldu.

1,8 milyar TL zarardan 14,5 milyar TL kâra

Bilançonun dikkat çeken bir diğer başlığı net dönem sonucundaki güçlü değişim oldu. Sabancı Holding, 2025 yılının ilk yarısını 1,80 milyar TL net zararla tamamlamıştı. 2026’nın aynı döneminde ise 14,50 milyar TL net kâr açıkladı.

Böylece net sonuçta bir önceki yılın aynı dönemine kıyasla yaklaşık 16,3 milyar TL’lik iyileşme meydana geldi. Önceki dönemin zararla sonuçlanması nedeniyle burada yüzdesel büyümeden ziyade zarardan kâra geçiş daha anlamlı bir gösterge olarak öne çıkıyor.

2026’nın ilk yarısında net kârın satış gelirlerine oranı yaklaşık yüzde 2,3 olarak hesaplandı.

Parasal pozisyon zararının etkisi hafifledi

Net kârdaki toparlanmaya katkı sağlayan unsurlardan biri de parasal pozisyon kaynaklı zararın azalması oldu.

2025’in ilk altı ayında 32,87 milyar TL olan net parasal pozisyon kaybı, 2026’nın aynı döneminde 22,38 milyar TL’ye geriledi. Böylece bu kalemden kaynaklanan negatif etki yaklaşık 10,5 milyar TL azaldı.

Parasal pozisyon zararındaki düşüş, operasyonel taraftaki iyileşmeyle birlikte net sonuçtaki toparlanmayı destekledi.

Aktif büyüklüğü 4,65 trilyon TL'yi aştı

Sabancı Holding’in toplam varlıkları yılın ikinci çeyreğinde büyümeye devam etti. Mart 2026 sonunda 4,53 trilyon TL seviyesinde bulunan toplam varlıklar, haziran sonunda 4,65 trilyon TL’ye yükseldi. Böylece üç aylık dönemde yaklaşık yüzde 3’lük artış kaydedildi.

Büyümenin ağırlıklı olarak dönen varlıklardan kaynaklandığı görüldü. Dönen varlıklar 2,61 trilyon TL’den 2,79 trilyon TL’ye çıkarak yaklaşık yüzde 7 büyüdü.

Duran varlıklar ise aynı dönemde 1,92 trilyon TL’den 1,86 trilyon TL’ye gerileyerek yaklaşık yüzde 3 azaldı. Bu değişimle birlikte holdingin aktif yapısında dönen varlıkların payı yükseldi.

Özkaynaklarda artış, net borçta sınırlı yükseliş

Holdingin özkaynakları mart sonundaki 409,23 milyar TL seviyesinden haziran sonunda 419,32 milyar TL’ye çıktı. Yaklaşık 10,1 milyar TL’lik artış, yüzde 2 civarında büyümeye karşılık geldi.

Net borç tarafında ise daha sınırlı bir değişim yaşandı. Mart sonunda 291,43 milyar TL olan net borç, haziran sonunda 293,96 milyar TL’ye yükseldi. Yaklaşık 2,5 milyar TL’lik artış, yüzde 1’in altında sınırlı bir değişime işaret etti.

Aktif büyüklüğündeki artışın net borçtaki yükselişten daha yüksek gerçekleşmesi, bilanço tarafında izlenebilecek olumlu göstergelerden biri oldu.

SAHOL'de değerleme çarpanları ne söylüyor?

12 Ağustos itibarıyla yaklaşık 185,7 milyar TL piyasa değerine sahip Sabancı Holding için F/K 8,94, PD/DD 0,44 ve FD/FAVÖK 3,90 seviyesinde bulunuyor.

Özellikle 0,44 seviyesindeki PD/DD, hissenin özkaynaklarına kıyasla düşük bir piyasa değeriyle fiyatlandığını gösteriyor. Ancak holdinglerin değerlemesinde yalnızca bu oran üzerinden sonuca varmak yeterli değil. İştiraklerin piyasa değerleri, holding iskontosu, portföy kompozisyonu ve holdingin solo net nakit veya borç pozisyonu gibi faktörlerin de birlikte değerlendirilmesi gerekiyor.

Hisse zirvenin yaklaşık yüzde 14 altında

SAHOL hisseleri 12 Ağustos 2026 seansını 88,25 TL’den tamamladı. Önceki bilanço dönemine denk gelen 6 Mayıs kapanışında hisse 100,70 TL seviyesindeydi.

Takip eden süreçte 18 Haziran’da 102,50 TL ile dönem içindeki en yüksek seviyelerden biri görülürken, 30 Temmuz’da fiyat 82,30 TL’ye kadar geriledi.

88,25 TL’lik son kapanış dikkate alındığında SAHOL, 6 Mayıs seviyesinin yaklaşık yüzde 12,4, 18 Haziran’daki 102,50 TL seviyesinin ise yaklaşık yüzde 13,9 altında bulunuyor. Buna karşılık temmuz sonunda görülen 82,30 TL seviyesine göre yaklaşık yüzde 7,2’lik toparlanma söz konusu.

Hissenin yılbaşından bu yana getirisi ise yüzde 24,15 seviyesinde.

Sabancı Holding'de ana tema: Daha düşük ciro, daha yüksek marj

Sabancı Holding’in 2026 ilk yarı finansallarında öne çıkan temel nokta, satışlardaki küçülmeye rağmen kârlılığın güçlenmesi oldu. Satış gelirleri yıllık bazda yaklaşık yüzde 10 azalırken, brüt kâr yüzde 6, FAVÖK ise yüzde 16 yükseldi.

Brüt kâr marjının yüzde 21’den yüzde 24,9’a, FAVÖK marjının yüzde 7,5’ten yüzde 9,7’ye çıkması operasyonel taraftaki iyileşmeyi ortaya koydu. Buna ek olarak parasal pozisyon zararının yaklaşık 10,5 milyar TL azalması, şirketin 1,8 milyar TL zarardan 14,5 milyar TL net kâra geçişini destekledi.

Bilanço tarafında toplam varlıklar ve özkaynaklar büyürken net borçtaki artışın sınırlı kalması da finansal görünümün diğer önemli başlıkları arasında yer aldı.

Yasal Uyarı Notu: Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, yetkili kuruluşlar tarafından kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler ise genel niteliktedir. Bu tavsiyeler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.